高盛：私人科技巡礼：SpinQ（量子计算）：超导计算机与芯片扩张；AI作为下一个应用

原标题：Goldman Sachs Private Tech Tour: SpinQ (Quantum computing): Superconducting Computers and Chips in expansion; AI as the next application

摘要

高盛在2026年4月20-28日的中国私人科技巡礼中，于深圳会见了量子计算公司SpinQ（未上市）的创始人。管理层对行业前景持乐观态度，强调量子计算正从研发走向商业化，并已成为多国国家级投资重点，也是中国“十五五”规划的关键产业。SpinQ是超导量子计算领域的领先供应商，已率先向海外出口芯片和系统。高盛认为，管理层对量子计算需求的积极看法呼应了其对AI基础设施的乐观立场，并重申对中国AI生态系统的买入评级。SpinQ当前量子计算机可达100-200量子比特，目标2027年达到500量子比特，2028年达到1000量子比特。公司采用超导和核磁共振两条技术路线，其中超导是主要收入来源，具有最高的技术和生态系统成熟度。

主要观点

• 量子计算行业正从研发走向商业化，初期应用于制药、新材料开发和石油行业，随后在通用量子计算机（需超过500量子比特、高量子门保真度和量子纠错）推出后进入AI计算和金融行业。
• SpinQ当前量子计算机可达100-200量子比特，目标2027年达到500量子比特，2028年达到1000量子比特，反映其快速商业化和强大研发能力。
• 量子计算已成为多国国家级投资重点，也是中国“十五五”规划的关键产业。
• SpinQ采用超导和核磁共振两条技术路线，超导是当前主要收入贡献者。
• 超导技术具有最高的技术和生态系统成熟度，包括大量子比特（全球领导者IBM已交付超过1000量子比特）、高量子门保真度、长量子比特相干时间，以及更多科技巨头（如IBM、Google、Amazon）参与。
• 超导技术可与当前IC技术兼容，促进商业化。
• SpinQ的超导量子计算机已应用于多个企业客户，包括自动驾驶和电信运营商。
• 高盛对中国AI生态系统持积极态度，买入标的包括：软件/IP（商汤科技、芯原股份）、中国GPU/ASIC无晶圆厂（壁仞科技、寒武纪、MetaX）、代工（中芯国际、华虹）、半导体设备（中微公司、北方华创）、交换机（锐捷网络）。
• SpinQ成立于2018年，总部位于深圳，提供量子芯片设计、生产和封装，以及量子计算机系统（主要面向工业企业而非教育/研发中心），还提供SpinQit软件栈和SpinQ Cloud平台。

论述逻辑

高盛通过会见SpinQ管理层，获得对量子计算行业的第一手积极看法，进而将其与自身对中国AI基础设施的乐观观点相联系。管理层指出量子计算正从研发走向商业化，并成为国家级投资重点，这强化了高盛对AI生态系统的信心。高盛认为，硅基超算已在基础模型、应用软件、操作系统、AI服务器、交换机、组件等领域崛起，而QPU采用不同技术路径，具有更高的自给自足水平，能够实现/优化GPU效率低下的复杂计算任务。因此，高盛维持对中国AI生态系统的买入评级，并列出具体推荐标的。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及SpinQ的目标是2027年达到500量子比特、2028年达到1000量子比特。此外，报告指出量子计算行业的发展依赖于通用量子计算机的推出（需超过500量子比特、高量子门保真度和量子纠错），以及AI计算和金融行业的后续应用。

推荐标的

高盛明确给出买入评级的标的包括：

• 软件/IP：商汤科技（SenseTime，买入，HK$1.94）、芯原股份（VeriSilicon，买入，Rmb229.17）
• 中国GPU/ASIC无晶圆厂：壁仞科技（Biren，买入，HK$45.54）、寒武纪（Cambricon，买入，Rmb1,374.50）、MetaX（买入，Rmb724.01）
• 代工：中芯国际（A股，买入，Rmb114.00；H股，买入，HK$66.05）、华虹（Hua Hong，买入，HK$113.30）
• 半导体设备：中微公司（AMEC，买入，Rmb362.27）、北方华创（NAURA，买入，Rmb517.21）
• 交换机：锐捷网络（Ruijie Networks，买入，Rmb93.18）

关键图表

• Source: Company data
• Key takeaways