贵金属与矿石行业：金价技术形态的基本面探讨，横盘平台突破——祯金不怕火炼22

摘要

2026年7月COMEX黄金在3980~4187美元/盎司区间运行25个交易日，区间振幅仅5.2%，随后于8月5日至7日放量向上突破箱体收于4398.9美元/盎司，站上箱顶5.1%。 该形态本质为央行购金长期多头逻辑与利率/流动性压制的极致均衡，复盘历史四轮低波突破发现其均由利率预期拐点触发，突破后120个交易日平均涨幅达22.8%且无一假突破。 虽然本轮突破面临加息初期的逆风和高位筹码套牢盘，但短期确定性依然明确，机构对后市提出三类情景推演（基准情景概率45%，看至4600~4800美元/盎司）。 长江证券维持贵金属与矿石行业“看好”评级，并强调在4000美元/盎司中枢确认后，黄金股配置应更看重公司产量扩张与成本控制带来的成长α。

主要观点

• 本轮低波震荡振幅收窄至5.2%，创2023年以来五轮中最窄水平。

• 8月5日至7日金价放量向上突破，三日累计上涨6.4%确立有效突破。

• 央行持续购金与前期深度下跌奠定多头底座，中国央行连续21个月增持储备。

• 历史四轮低波突破后120个交易日平均涨幅22.8%，且无一假突破。

• 历史突破后的节奏分为催化接力型与催化兑现型两类，关键取决于后续催化能否持续接力。

• 本轮与历史相比面临利率逆风、高位套牢盘以及黄金股提前抢跑的差异。

• 黄金股重估应重视价格中枢确认，收益来源正由金价β转向公司成长α。

论述逻辑

• 金价在3980~4187美元/盎司极窄区间震荡，本质是央行持续购金的长期多头与加息预期/流动性压制的均衡博弈。

• 美国经济数据走弱促使加息预期降温，美债利率下行与中国央行购金持续验证触发了8月5日的放量向上突破。

• 复盘过去四轮突破证实利率拐点破局后行情持续性极强，尽管当前面临利率逆风与上方套牢盘，但4000美元/盎司中枢已获支撑，推动行业看好与黄金股α逻辑兑现。

关键展望

• 基准情景（概率45%）：突破动能阶段兑现，回踩4187~4300美元/盎司箱顶确认后，11月底修复至4600~4800美元/盎司。

• 乐观情景（概率35%）：数据连续走弱且9月加息落空，催化逐月接力，11月底挑战4900~5000美元/盎司（甚至5000美元+）。

• 悲观情景（概率20%）：9月美联储落地加息且指引鹰派，金价跌回4187美元/盎司下方，回测4000~4100美元/盎司区间。

• 关键宏观跟踪节点涵盖8月12日美国7月CPI、8月下旬Jackson Hole年会、9月4日非农以及9月15~16日FOMC议息会议。

推荐标的

• 行业维持“看好”评级；报告在等权组合中关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、山金国际、西部黄金，强调把握十年牛市中继布局点。

关键图表

图1. 本轮低波（2026/07）与8月5日放量突破：方向已经选择（单位：%）

图2. 表1. 本轮低波多空结构因素

图4. 第一轮低波（2023/11~2024/02）：金价、美元指数与美债10Y走势

图5. 第三轮低波（2024/11~2024/12）：金价、美元指数与美债10Y走势

图6. 四轮低波突破后120日：无一假突破，方向基本趋同

图7. 表4. 四轮低波突破后表现（+20日、+60日、+120日）

图8. 本轮突破后季度展望（2026年8~11月）：三情景路径推演（单位：美元/盎司）