摩根大通：—苹果供应链影响解析——iPhone与Mac需求韧性凸显，但存储成本持续上行施压供应链
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摘要
苹果2026年6月季度公司营收同比增长16%至1090亿美元，处于管理层此前14-17%指引区间的高端，其中产品收入增长18%，主要由iPhone 17系列和MacBook Neo的强劲需求及市场份额提升驱动。 公司9月季度指引营收同比增长9-11%，低于Bloomberg共识的+12%，主要受2.5个百分点汇率逆风及iPhone、Mac、iPad供应限制（尤其SoC）拖累。 管理层指引下季度iPhone收入同比中双位数增长，但存储成本的持续攀升正在挤压产品利润率，新款iPhone潜在提价可能带来需求不确定性。 产品毛利率为40.1%，同比改善555个基点，主要受益于关税退款的2.5%有利影响。 摩根大通维持2026年全年iPhone EMS组装预估约2.5亿台（同比持平），低于市场共识；其中2H26新iPhone 18系列（含Pro、Pro Max及折叠款）组装量预估8800万台，较2H25 iPhone 17系列的9700万台下降10%。 报告对苹果供应链保持选择性立场，偏好镜头供应商Genius和Largan，因其向CPO FAU的产品多元化及稳固的iPhone需求。
主要观点
- 苹果6月季度公司营收1090亿美元，同比增长16%，处于管理层此前14-17%指引区间的高端，产品收入同比+18%。
- iPhone收入542.52亿美元（占总营收50%），同比+22%、环比-5%，得益于iPhone 17系列需求超预期及市场份额提升。
- Mac收入103.52亿美元，同比+29%、环比+23%，创6月季度新纪录，由MacBook Neo强势表现驱动；iPad收入61.91亿美元，同比-6%、环比-10%。
- 9月季度营收指引同比增长9-11%，低于Bloomberg共识+12%，受2.5个百分点汇率逆风及iPhone/Mac/iPad供应限制（尤其SoC）影响。
- 产品毛利率为40.1%，同比+555个基点、环比+138个基点，主要受关税退款2.5%的有利影响；9月季度整体毛利率指引47%-48%（含关税退款+1个百分点）。
- 存储成本持续攀升正在影响苹果产品利润率，新款iPhone潜在提价可能带来需求不确定性（尽管iPhone价格弹性较低），同时对非存储组件供应商形成降本压力。
- 维持2026年全年iPhone EMS组装预估约2.5亿台（同比持平），低于市场共识，反映iPhone相对Android的显著份额提升。
- 2H26 iPhone EMS组装预估：3Q26为5200万台，4Q26为8500万台，合计1.14亿台（同比-7%）；其中新iPhone 18系列（Pro、Pro Max、折叠款）8800万台，较2H25 iPhone 17系列的9700万台下降10%，因新机型数量减少。
- 对苹果供应链保持选择性立场，偏好镜头供应商Genius（OW）和Largan（OW），因其向CPO FAU的产品多元化及稳固的iPhone需求。
论述逻辑
- iPhone 17系列与MacBook Neo强劲需求 + 市场份额提升 → 6月季度营收同比+16%至1090亿美元，产品收入+18%，Mac创6月季度纪录
- 存储成本持续攀升 → 挤压苹果产品利润率 → 新款iPhone可能提价 → 需求不确定性（尽管弹性低） → 非存储组件供应商面临降本压力
- 存储涨价压力 + 新机型数量减少 → 维持低于共识的2026年iPhone EMS组装预估（同比持平2.5亿台），新iPhone 18系列组装量同比-10%
- 供应链分化逻辑 → 对供应链保持选择性 → 偏好产品多元化和受存储成本影响较小的镜头供应商 → Genius和Largan（均OW）因CPO FAU多元化成为首选
关键展望
- 管理层指引下季度iPhone收入同比中双位数增长，由市场份额提升支撑。
- 新款iPhone可能因存储成本上升而提价，但iPhone价格弹性较低，需求不确定性相对可控。
- 维持2026年全年iPhone EMS组装预估约2.5亿台，同比持平，低于市场共识。
推荐标的
- Apple（AAPL）：当前股价 $333.43，评级 OW（增持），目标价 $345（截至2026年7月7日评级记录），由摩根大通分析师Samik Chatterjee覆盖。
- Genius Electronic Optical（3406.TW）：当前股价 NT$447.50，评级 OW（增持），报告首选标的之一，因CPO FAU产品多元化及稳固iPhone需求。
- Largan Precision（3008.TW）：当前股价 NT$3,715.00，评级 OW（增持），报告首选标的之一，因CPO FAU产品多元化及稳固iPhone需求。