德意志银行：德银 欧盟制药：26年第三季度前瞻：欧盟大型制药企业（+少量中小型企业）

摘要

本报告对欧盟制药行业2026年第三季度业绩进行前瞻分析，预计整体业绩表现稳健但缺乏亮点，将强化行业的防御性特征。 尽管行业基本面受到管线新闻流混合及共识预期分化的挑战，但德意志银行对大型制药企业的业绩预期仍保持在指引范围内。 报告指出，随着美国市场创下新高及中期选举周期的临近，行业吸引力近期有所减弱。 分析师对阿斯利康、葛兰素史克、诺华等重点公司给出了详细的业绩前瞻及估值调整建议。

主要观点

• 行业整体业绩预期稳健，防御性特征凸显。

• 阿斯利康（AZN）业绩预期保持在指引范围内，上调可能性较低。

• 葛兰素史克（GSK）业绩预期与指引一致，Blenrep/Exdensur趋势表现平平。

• 诺华（NOVN）业绩预期略低于共识，Cosentyx趋势表现不佳。

• 诺和诺德（NOVO）第三季度业绩预期在销售和EPS上均高于共识。

• 赛诺菲（SAN）第三季度销售额预期为13,328百万欧元，与共识基本持平。

论述逻辑

• 行业基本面受管线新闻流影响 -> 业绩预期分化 -> 德银基于各公司Rx趋势及指引调整估值 -> 维持防御性配置建议。

关键展望

• 预计行业将进入中期选举周期，且美国市场高位运行导致行业吸引力减弱。

• 阿斯利康（AZN）预计2027年无重大专利到期（LOE），仅有Farxiga的尾部影响。

推荐标的

• 阿斯利康 (AZN): 持有 (HOLD)

• 葛兰素史克 (GSK): 持有 (HOLD)

• 诺华 (NOVN): 持有 (HOLD)

• 赛诺菲 (SAN): 买入 (BUY), 目标价 95 欧元

• SOBI: 买入 (BUY), 目标价 515 瑞典克朗

• Genmab: 买入 (BUY), 目标价 2,750 丹麦克朗

• Argenx: 目标价从 925.00 下调至 850.00

关键图表

图1. 绝对市盈率（未来一年预期）- 欧盟医疗保健与欧盟市场

图2. 诺和诺德2026年主要催化剂

图3. 赛诺菲2026年主要催化剂

图4. 季度业绩超预期/不及预期表（已公布业绩与公司编制的一致预期对比）

图5. 2026财年公司指引

图6. 葛兰素史克预测调整摘要

图7. 2026财年公司指引

图8. 罗氏预测调整摘要

图9. 2026财年公司指引

图10. Genmab季度业绩表

图11. 高德美预测调整