国联期货 王军龙 期货研究 商品期货 政策预期托底，但供需压力未解：国联期货尿素周报

摘要

国联期货2026年8月16日尿素周报判断，尿素行情处于“政策预期托底、现实供需压制”的博弈阶段，盘面或延续震荡运行。 行情上，8月14日UR2609收于1687元/吨，周跌2.32%；山东、河南、山西、广东中小颗粒现货分别报1679元/吨（-33）、1682元/吨（-46）、1670元/吨（-7）、1845元/吨（-27）。 政策端，行业座谈会释放积极信号、调控预期增强，但相关措施尚未落地；供应端，装置检修增多、周度检修损失量18.67万吨环比增加3.67万吨，不过下周期日产仍预计维持20-20.9万吨高位。 需求端农业追肥进入尾声、处季节性淡季，复合肥开工虽回升但仍低于往年同期，企业库存周内累积2.25万吨、累库放缓但拐点未现。 出口端，印度新一轮招标采购170万吨，投标量超过550万吨，最低报价降至约390美元/吨，显示国际货源充足、出口拉动有限；2026年1-6月中国累计出口尿素50.36万吨。 策略上，报告给出UR2701参考区间1650-2000元/吨，建议多单持有并控制仓位，风险点为需求不及预期、出口量不及预期及宏观风险。

主要观点

• 期货行情：8月14日UR2609收于1687元/吨，周跌2.32%，盘面延续弱势

• 现货全线回落：山东中小颗粒1679元/吨（-33）、河南1682元/吨（-46）、山西1670元/吨（-7）、广东1845元/吨（-27）

• 政策预期托底：行业座谈会释放积极信号，政策调控预期增强，尿素市场底部支撑有所强化，但相关措施尚未落地，实际影响取决于执行力度及供应调节规模

• 供应压力未解：8月7日-8月13日晋煤恒盛等十套装置检修（共427万吨/年）、晋开化工等五套装置重启（共272万吨/年），周检修损失量18.67万吨、环比增加3.67万吨，但下周期日产预计仍维持20-20.9万吨

• 需求处于淡季：农业追肥进入尾声、基层采购处季节性淡季；复合肥开工率处于季节性回升阶段但仍低于往年同期，工业需求改善有限

• 库存仍在累积：周期内企业库存小幅累积2.25万吨，累库节奏较前期放缓，但库存拐点尚未明确，现实基本面对价格支撑仍偏弱

• 出口端喜忧参半：印度新一轮招标采购170万吨，投标量超过550万吨、明显高于采购需求，最低报价降至约390美元/吨，反映国际可供货源充足、出口竞争加剧，对国内实际拉动仍需观察

• 成本端中性偏多：本周动力煤市场偏强运行，沿海电厂日耗突破240万吨、维持旺季高位，港口库存延续去化，煤价短期仍具一定上行动能

• 工艺成本分化：固定床装置现金流成本偏高，水煤浆、航天炉工艺现金流成本较低

• 出口累计规模有限：2026年1-6月中国累计出口尿素50.36万吨

• 策略与风险：UR2701参考区间1650-2000元/吨，多单持有并控制好仓位；风险点为需求不及预期、出口量不及预期、宏观风险

论述逻辑

• 政策链条：行业座谈会释放积极信号→政策调控预期增强→市场底部支撑强化→但措施尚未落地，托底力度取决于后续执行及供应调节规模

• 出口链条：印度招标170万吨→投标量超550万吨且最低报价降至约390美元/吨→国际货源充足、竞争加剧→海外供应宽松限制外需对国内的拉动

• 结论推导：政策预期托底与现实供需压制相互博弈→盘面或延续震荡运行→对应策略为UR2701参考区间1650-2000元/吨、多单持有并控制仓位

关键展望

• 后续重点关注政策措施落地情况

• 关注秋季备肥需求兑现：8月中下旬秋季备肥窗口临近，需求预期逐步改善

• 关注企业库存能否出现拐点：随秋季备肥兑现、复合肥开工率提升、集港加速，关注库存拐点信号

• 关注印度招标采购成交及中国、中东等主要出口地区货源流向和国际价格变化

• 供应展望：根据装置检修/重启计划，下周期尿素日产预计在20-20.9万吨

• 成本展望：8月中上旬高温及迎峰度夏需求仍有支撑，煤价短期仍具一定上行动能，但需求持续性需关注

推荐标的

• UR2701合约：参考区间1650-2000元/吨，建议多单持有，控制好仓位（理由：政策预期托底，底部支撑强化）；报告未涉及上市公司个股评级