蔡雪昱 杨逸文 张子健 行业研究 行业定期 食品饮料行业二季报前瞻（2026.06.29 2026.07.05）：白酒库存继续去化，大众品龙头基本面企稳向好

摘要

消费板块正处于阶段性反弹窗口，Q2业绩期临近，优选经营趋势向上、业绩确定性高的标的。 白酒板块端午动销回暖，但商务及宴席消费仍承压，高端和中低端价格带表现相对稳健，次高端承压，预计茅台、今世缘和迎驾收入有望稳中有增。 大众品各子板块呈现积极信号：速冻龙头经营韧性持续验证，零食量贩赛道高景气延续，乳制品动销平稳向好，调味品龙头经营改善趋势明确。 本周申万食品饮料行业指数（801120.SL）区间涨跌幅为+2.06%，当前行业动态PE为19.80。 行业投资评级为强于大市并维持，推荐关注具备收入增长确定性、利润弹性可期的个股。

主要观点

• 消费板块处于阶段性反弹窗口，市场对基本面下行的悲观预期已较为充分定价，即将进入Q2业绩披露期。

• 白酒端午动销回暖，高端与中低端价格带表现稳健，次高端承压，飞天茅台批价稳定在1620元左右。

• 预计二季度茅台、今世缘和迎驾收入有望稳中有增，其他酒企将继续承压。啤酒受天气及现饮渠道影响收入承压。

• 速冻食品板块龙头经营韧性凸显，安井食品预计Q2主业整体实现双位数增长。

• 休闲零食量贩渠道红利持续释放，鸣鸣很忙上半年累计新开超4000家门店，全年5000家目标确定性高。

• 乳制品板块液奶需求平稳向好，伊利股份二季度液奶有望保持正增长，新乳业低温奶增速有所放缓。

• 调味品板块龙头经营改善趋势明确，中炬高新上半年归母净利润同比增长51.84%-67.41%。

• 本周食饮板块轻微上涨，申万食品饮料行业指数周涨跌幅为+2.06%，当前行业动态PE为19.80。

论述逻辑

• 经历前期估值回调后悲观预期充分定价，伴随Q2经营数据明朗，市场关注度将回归基本面，从而优选经营趋势向上、业绩确定性高的个股。

• 白酒行业因商务宴席承压、科创企业用酒增加，促使高端及中低端价格带表现稳健，进而推动部分龙头企业收入稳中有增，而其他酒企继续承压。

• 大众品板块虽处传统淡季，但通过龙头新品放量、渠道深耕以及量贩渠道红利释放，各子板块呈现积极信号，带动基本面企稳向好。

关键展望

• 即将进入 Q2 业绩披露期，市场关注度将逐步回归基本面。

• 鸣鸣很忙全年5000家开店目标确定性高，预计2026上半年公司收入及经调整利润均实现高速增长。

• 千禾味业7-8月将推出差异化新品，有望打造全新爆款拉动整体收入增长。

推荐标的

• 行业评级维持强于大市，重点覆盖并推荐关注白酒及大众品细分龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒等。

• 重点覆盖的白酒及啤酒公司包含贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、青岛啤酒、重庆啤酒等。

• 重点覆盖的大众品公司包含伊利股份、新乳业、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、安琪酵母、劲仔食品、鸣鸣很忙、万辰集团等。