2026-09-21 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银新兴市场与亚太股票策略：26年第二季度总结：新兴市场盈利保持韧性，但分化依然严重

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摘要

新兴市场企业在2026年第二季度交出了强劲的业绩答卷，指数加权每股收益（EPS）实现+14%的超预期表现，创下十多年来最大超预期幅度，约55%的企业业绩超越卖方一致预期。营业收入同比稳健增长约26%，营业利润同比增速加速至88%，明显优于美国的46%。尽管整体表现亮眼，但盈利增长高度集中在北亚以及半导体、硬件设备和金属采矿等板块，三者贡献了指数级盈利增长的逾60%。与此同时，新兴市场企业的资产负债表与盈利质量持续改善，净负债权益比降至0.08倍，远低于美国的0.47倍，税前ROIC升至42%，ROE达约27%。在国家配置上，瑞银建议保持精选策略，维持对韩国、中国和巴西的超配评级，并低配印度和墨西哥。

主要观点

新兴市场2026年第二季度指数加权EPS超预期达+14%，约55%的企业超越一致预期。

二季度营业收入同比增长约26%，营业利润同比增速加速至88%，远高于美国的46%。

非科技板块EPS同比增长28%，营业利润率突破此前周期峰值，科技业ROIC约为市场其他板块的2.5-3倍。

半导体、科技硬件设备和金属采矿三大板块贡献了超过60%的指数级盈利增长，行业集中度极高。

新兴市场ROE升至约27%，税前ROIC升至42%，净负债权益比降至0.08倍（美国为0.47倍）。

韩国与中国为最高确信度的超配市场，巴西亦被列为青睐市场；印度与墨西哥维持低配。

过去三个月中，2026年预期本币EPS上调8%，韩国与台湾上调幅度最大，南非、印尼、沙特和印度遭遇下调。

2027年预期本币EPS在过去三个月上调逾7%，房地产、科技（硬件与半导体）和资本品上调最多，REITs遭遇大幅下调。

论述逻辑

二季度新兴市场营收同比增长约26%、营业利润同比增长88%且55%公司超预期 -> 盈利增长过度集中于北亚（韩台）及科技、采矿板块（贡献超60%） -> 资产负债表极低杠杆（净负债权益比0.08x）与高资本回报率（ROIC 42%）提供抗风险支撑 -> 维持对新兴市场整体建设性看法，但在市场间采取精选策略，超配韩国、中国与巴西，低配估值偏高或增长放缓的印度与墨西哥。