张瑜 高拓 宏观经济 中国经济 6月财政数据点评：地方财政自给率低于100%意味着什么

摘要

报告对2026年6月财政数据进行点评，指出地方财政自给率低于100%是常态，主要依靠中央转移支付填补收支缺口以实现地方收支平衡。 收入端，6月一般公共预算收入继续攀升至8.7%，主要受价格上行、股市活跃和外贸增势强劲三大因素支撑。 支出端，6月一般公共预算支出增速转正至4%，地方升幅较大，民生类支出是主要拉动项，基建类拖累基本消失。 广义财政方面，6月支出降幅明显扩大至-11.9%，主因特别国债及注资特别国债基数较高，同时卖地收入延续波动导致政府性基金收入降幅扩大至-31.1%。 报告提示后续政策超预期及预算与执行存在差异的风险。

主要观点

• 地方财政自给率低于100%是常态，我国一般公共预算支出近九成在地方，而收入央地约45：55，天然存在收支缺口。

• 地方财政收支缺口主要靠中央转移支付等填补实现平衡，近年转移支付约占地方支出的40个百分点。

• 2026年一季度和2025年一季度地方财政自给率均为55.9%，并未下滑；2026年上半年地方财政自给率为56.3%，高于去年同期的55.2%。

• 一季度上海财政自给率低于100%主要因前置保障重点支出，其支出同比增长20%，收支增速差达18个百分点。

• 6月一般公共预算收入攀升至8.7%，其中税收收入持续高增至10.8%，受价格上行、股市活跃、外贸增势强劲三大因素支撑。

• 6月价格相关税拉动税收收入增速8.7个百分点，企业所得税拉动6.7个百分点；个税受牛市效应拉动1.7个百分点。

• 6月一般公共预算支出增速转正至4%，地方支出增速回升幅度较大至3.5%，民生类支出为主要拉动项。

• 6月广义财政支出降幅明显扩大至-11.9%，主因政府性基金支出大降43.7%，系特别国债及注资特别国债高基数所致。

• 6月政府性基金收入降幅持续扩大至-31.1%，卖地收入延续波动同比下降42.1%，反映土地市场仍承压。

论述逻辑

• 我国财政体制决定地方支出占比高而收入占比低，天然导致地方财政自给率低于100%。

• 地方财政通过中央转移支付等手段填补缺口实现收支平衡，因此自给率低于100%不代表收支不平衡。

• 一季度上海自给率跌破100%属于特殊情形，因其前置保障重点支出导致支出激增，全国整体自给率并未恶化。

• 6月财政数据反映出税收受价格、股市和外贸共同拉动而高增，带动一般公共预算收入端走强。

• 支出端在民生类支出的拉动下增速转正，而广义支出受去年特别国债高基数及土地市场承压影响降幅明显扩大。

关键展望

• 报告提示后续政策超预期，预算与执行存在差异。

• 财政部要求下一步更好统筹资金使用和项目建设，加快资金拨付使用进度，尽快形成实物工作量。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的