瑞银：中国汽车行业：双向关税壁垒可能拆除

原标题：UBS China Auto Sector：Potential dismantling of tariff barriers in both directions

摘要

瑞银认为，2024/25年关税上调浪潮后，中国与世界其他地区（除美国）的关税壁垒正出现逆转。中国与欧盟接近达成最低售价协议以换取取消17-35%反补贴附加关税，加拿大允许中国产电动车以6.1%最惠国税率每年进口4.9万辆。中国也可能将汽车进口关税从15%进一步下调，因国内电动车占比过半、自主品牌份额达70%，行业已具备竞争力。若双向关税降低，中国车企和经销商将受益。瑞银维持比亚迪、长城汽车、上汽集团、中升控股的买入评级，永达汽车卖出评级。

主要观点

• 2024/25年关税上调后，中国与全球（除美国）的关税壁垒正出现逆转。
• 加拿大允许每年4.9万辆中国产电动车以6.1%最惠国税率进入，而非此前额外100%关税。
• 中国与欧盟接近达成协议，通过设定最低售价换取取消17-35%反补贴附加关税。
• 北京降低并取消电池和太阳能电池板出口增值税退税，有助于达成贸易协议。
• 中国可能进一步下调汽车进口关税，上次下调在2018年，从25%降至15%。
• 当前电动车占国内市场份额过半，自主品牌占乘用车份额70%，行业已足够竞争以取消关税保护。
• 印度将关税从110%降至10%（五年内），瑞银认为中国也可能进一步削减15%关税。
• 若中国-欧盟出口关税环境改善，利好比亚迪（买入）、长城汽车（买入）、上汽集团（买入）及未评级的长城汽车。
• 最低售价承诺可保证合理利润率，不同于国内激烈薄利竞争。
• 若中国降低进口关税，可为经销商提供额外利润缓冲，利好中升控股（买入），永达汽车（卖出）。
• 双向关税降低下，行业受益者多于受害者。

论述逻辑

2024/25年关税上调后，中国与欧盟、加拿大等地区的贸易谈判出现积极信号 → 中国可能降低出口关税壁垒，同时国内电动车和自主品牌竞争力增强使中国有能力下调进口关税 → 出口关税降低提升中国车企海外利润，进口关税降低缓解经销商新车销售负利润压力 → 整体行业受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若未来几周内关税调整发生，将成为中国车企和经销商的积极催化剂。

推荐标的

• 比亚迪（1211.HK）：买入，价格HK$101.80（2026年1月29日）
• 长城汽车-A（601633.SS）：买入，价格Rmb21.10（2026年1月29日）
• 上汽集团（600104.SS）：买入，价格Rmb14.37（2026年1月29日）
• 中升控股（0881.HK）：买入，价格HK$12.13（2026年1月29日）
• 永达汽车（3669.HK）：卖出，价格HK$1.60（2026年1月29日）
• 长城汽车（未评级）：提及但未给出评级

关键图表

• 中升控股股价与目标价历史
• 长城汽车-A股价与目标价历史
• 上汽集团股价与目标价历史
• 比亚迪股价与目标价历史
• 永达汽车股价与目标价历史