中邮证券 医药生物行业周报：AI制药与mRNA产业链“卖铲人”逻辑持续强化

摘要

中邮证券维持医药生物行业“强于大市”评级。 报告指出AI制药正逐步成为科技巨头战略主航道，AI4S在药物研发处于突破临界点前期，催生更强烈的分子验证需求，其中测序环节有望受益于AI候选药物快速增长而被市场低估。 本周（2026年9月14日-9月18日）A股申万医药生物上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct；医疗研发外包板块大涨8.32%排名第一。 创新药产业链中CXO兼具业绩确定性与估值性价比，2026H1全球投融资达267.6亿美金同比增58.5%。 医疗器械2026H1收入1311.3亿元（同比增8.0%），Q2归母净利润同比大增29.3%显现盈利拐点。 整体看好创新药出海、CXO及科研服务上游、医疗器械更新及原料药底部反转机会。

主要观点

• AI制药成为AI巨头战略主航道，催生更强烈的分子验证需求，杰文斯悖论或在行业复现。

• 测序环节被市场较大低估，以Moderna个性化mRNA疫苗为例，多组学及质控环节将随大分子制药爆发而带动测序需求大增。

• 本周A股申万医药生物上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct，其中医疗研发外包涨幅第一达8.32%。

• 创新药板块进入利润兑现期，展望27-28年将进入继BD后的新一轮全球化视角定价体系。

• 2026H1全球医药投融资达267.6亿美金同比增长58.5%，海外CXO龙头Q2强势上调指引，CXO兼具业绩确定性与估值性价比。

• 科研服务上游细分龙头纳微科技、药康生物和百奥赛图26H1收入增速均超20%，净利率均达20%以上。

• 医疗器械2026H1收入1311.3亿元（同比增8.0%），Q2归母净利润同比增长29.3%，行业盈利拐点显现。

• 医疗器械板块配置建议为：AI医疗/切入AI产业链重点公司/测序 ＞ 创新器械/手术机器人 ＞ 设备更新+国产替代 ＞ IVD盈利修复。

• 国邦医药动保板块氟苯尼考出货突破4000吨、盐酸多西环素突破3000吨；普洛药业CDMO三年内将交付商业化订单超60亿元。

• 截至2026年9月18日，申万医药整体估值TTM为28.36，相对沪深300估值溢价率为123.55%。

论述逻辑

• AI技术向制药迁移与数据基建加速 → 药物研发提效降本激发验证需求（杰文斯悖论）及测序环节爆发 → 驱动科研服务与CXO上游订单持续增长 → 推动板块估值修复及向业绩兑现切换。

关键展望

• 创新药出海进入全球化定价体系：2027-2028年较多重点出海项目（如IO双抗和ADC）将相继读出全球性III期数据或获批上市。

• 临床CRO下半年景气度提速：由于签单旺季集中在Q3末至Q4，预计下半年订单表现将优于上半年。

• 医疗器械业绩及订单验证：重点关注三季报利润改善能否延续，跟踪医院设备招投标、医疗设备更新资金落地及Q3订单情况。

• 未来主要风险：研发进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、政策降价压力超预期风险等。

推荐标的

• AIDD平台：建议关注英矽智能、晶泰控股、剂泰科技。

• 蛋白合成表达及检测：建议关注金斯瑞、Twist、义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白。

• 动物模型验证：建议关注百奥赛图、药康生物、南模生物。

• 科研试剂及纯化：建议关注阿拉丁、皓元医药、毕得医药、诺唯赞，以及奥浦迈、纳微科技、赛分科技、汉邦科技。

• 测序设备与试剂：重点关注华大智造。

• 创新药出海：建议积极关注科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物。

• CXO及临床CRO：建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西等。

• 原料药：推荐关注竞争格局好、盈利能力稳定的国邦医药、普洛药业。

• 医药商业：推荐益丰药房、大参林。

关键图表

图1. 图表 1: 本周申万医药指数走势

图2. 图表 2: 本周生物医药子板块涨跌幅

图3. 图表 3: 本周申万各大子板块涨跌幅

图4. 图表 4: 本周恒生各大子板块涨跌幅

图5. 图表 5: A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5

图6. 图表 6: 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5

图7. 图表 7: 2010 年至今医药板块整体估值溢价率

图8. 图表 8: 2010 年至今医药各子行业估值变化情况