摩根士丹利：电源与冷却解决方案——Flex 3Q26 业绩的启示

原标题：Morgan Stanley Power and Cooling Solutions – Implications from Flex's 3Q26 Results

摘要

摩根士丹利发布报告，分析Flex（FLEX.N，未覆盖）FY3Q26 业绩对亚洲电源与冷却同业的启示。Flex 指引 FY26 数据中心收入同比增长 35%，受电源和计算部门强劲推动。公司预计嵌入式电源领域将出现重大技术转变，特别是向 800 VDC 架构和 1 兆瓦机架级电源部署。Flex 还推出新的 AI 基础设施平台，集成电源、冷却、计算和服务于模块化设计，预计可将部署时间缩短最多 30%。摩根士丹利认为 Flex 的评论与其覆盖的亚洲同业一致，多数同业预计 CY1Q26 收入同比增长超过 50%。报告维持对 Delta（2308.TW）、AVC（3017.TW）和 Fositek（6805.TW）的增持评级，对 Lite-On Tech（2301.TW）、Auras（3324.TWO）和 Sunonwealth（2421.TW）给予等权重评级。行业观点为 In-Line。

主要观点

• Flex 是 Delta 在电源供应领域的竞争对手，也是 AVC 和 Auras 等散热厂商在冷却领域的竞争对手。
• Flex 提供数据中心灰空间的关键电源和白空间的 IT 机架嵌入式电源。
• Flex FY3Q26 业绩电话会指引 FY26 数据中心收入同比增长 35%，受电源和计算部门强劲推动。
• Flex 预计嵌入式电源领域将出现重大技术转变，特别是向 800 VDC 架构和 1 兆瓦机架级电源部署。
• Flex 推出新的 AI 基础设施平台，集成电源、冷却、计算和服务于模块化设计，预计可将部署时间缩短最多 30%。
• 摩根士丹利认为 Flex 的评论与其覆盖的亚洲电源和冷却同业一致，多数同业预计 CY1Q26 收入同比增长超过 50%。
• 报告将监控 AI 数据中心端到端电源和冷却解决方案部署的进一步发展和潜在供应格局变化。
• 摩根士丹利对 Delta（2308.TW）、AVC（3017.TW）和 Fositek（6805.TW）给予增持（Overweight）评级。
• 对 Lite-On Tech（2301.TW）、Auras（3324.TWO）和 Sunonwealth（2421.TW）给予等权重（Equal-weight）评级。
• 行业观点为 In-Line。

论述逻辑

Flex 作为美国数据中心电源和冷却解决方案提供商，其 FY3Q26 业绩显示数据中心收入强劲增长，并指引技术向更高电压和更高功率密度转变。摩根士丹利将 Flex 的评论与其覆盖的亚洲同业进行对比，发现趋势一致，即多数同业预计 CY1Q26 收入同比增长超过 50%。因此，报告维持对 Delta、AVC 和 Fositek 的增持评级，认为这些公司将从数据中心电源和冷却需求增长中受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但表示将监控 AI 数据中心端到端电源和冷却解决方案部署的进一步发展和潜在供应格局变化。

推荐标的

• Delta (2308.TW)：增持（Overweight）
• AVC (3017.TW)：增持（Overweight）
• Fositek (6805.TW)：增持（Overweight）
• Lite-On Tech (2301.TW)：等权重（Equal-weight）
• Auras (3324.TWO)：等权重（Equal-weight）
• Sunonwealth (2421.TW)：等权重（Equal-weight）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。