美国银行：美银 大族激光（A）大族激光（002008）强26年第二季度结果符合预期；关注3D 打印订单的进展

摘要

美国银行重申大族激光（002008.SZ）买入评级，目标价由187元微调至185元，报告日股价91.56元（2026年8月21日）。 公司8月20日公布2Q26业绩并召开电话会：收入同比增长77%至83亿元，毛利率同比提升5.2个百分点至35.5%，经营利润（clean EBIT）同比大增436%至14亿元，归母净利润同比增长188%至9.34亿元、与业绩预告一致，净利率同比提升4.3个百分点至11.3%。 管理层披露7M26新签订单总额同比翻倍至216亿元（剔除营业税约190亿元），其中3C同比增长160%至40亿元、PCB约增140%至85亿元、半导体翻倍至15亿元。 展望方面，管理层预计3C设备2026年全年收入约40亿元（同比+62%），并认为3C强劲势头将延续至2027E（新相机设计、VC散热升级与AI眼镜），叠加3D打印设备订单这一新增长驱动；高毛利半导体激光设备2026E收入预计同比增长约30%至约30亿元。 PCB设备2Q26收入同比增长113%（1H26增109%），毛利率同比提升5.7个百分点至36.5%。 估值上，美银以DCF（175元，WACC 12.4%、永续增长2%）与P/E（195元，50x 2027E EPS）取均值得出新目标价185元，认为现价对应24x 2027E P/E、相对2026-28E EPS CAGR 26%并不昂贵，3D打印设备新订单进展是下一个潜在催化剂。

主要观点

• 2Q26收入同比增长77%至83亿元，毛利率同比提升5.2个百分点至35.5%（环比+1.5个百分点），经营利润（clean EBIT）同比大增436%至14亿元。

• 归母净利润同比增长188%至9.34亿元，与此前业绩预告一致；净利率同比提升4.3个百分点至11.3%，受益于毛利率改善及规模效应下OPEX/收入比率同比下降6个百分点至18.1%。

• 7M26新签订单总额同比翻倍至216亿元（剔除营业税约190亿元），其中3C同比增长160%至40亿元、PCB约增140%至85亿元、半导体翻倍至15亿元。

• 管理层预计3C设备2026年全年收入约40亿元（同比+62%），3C强劲势头有望延续至2027E，驱动包括新相机设计更广泛应用、VC散热设计升级与AI眼镜，3D打印设备订单将作为新增长驱动。

• 毛利率更高的半导体激光设备2026E收入预计同比增长约30%、总额约30亿元。

• PCB设备2Q26收入同比增长113%（1H26同比+109%），毛利率同比提升5.7个百分点至36.5%（环比+3.4个百分点）。

• 新目标价185元（原187元）为DCF与P/E估值均值：DCF公允价值175元（原180元，假设2% FCF永续增长与12.4% WACC，因中期自由现金流预测下调）；P/E公允价值195元（原194元，基于上调的盈利预测，维持50x 2027E EPS目标P/E，接近10年历史均值上方2个标准差，以反映苹果供应链上行周期与PCB板块增速）。

• 重申买入评级：现价对应24x 2027E P/E，相对2026-28E EPS CAGR 26%估值并不昂贵；3D打印设备新订单进展是下一个潜在催化剂。

• 美银微调盈利预测：2026E EPS由2.66上调至2.67、2027E由3.88上调至3.90、2028E由4.18上调至4.22，并预计2026E净利润同比增长131%。

• 投资逻辑：大族激光是手机设计与制造工艺升级的主要受益者之一；AI的强劲发展将转化为高端PCB需求上升、支撑其PCB设备板块，这也是买入评级的核心依据。

• 光纤、TGV设备等新业务进展可能成为公司长期新增长驱动。

论述逻辑

• 2Q26业绩验证增长兑现（收入+77%、归母净利润+188%、毛利率35.5%）→ 7M26新签订单翻倍至216亿元（3C/PCB/半导体全面高增）为2026-2027年收入提供能见度 → 管理层指引3C设备2026年收入约40亿元（+62%）、2027E势头延续并叠加3D打印订单新驱动、半导体2026E约+30%至约30亿元 → 美银据此微调盈利预测（2026-28E EPS上调至2.67/3.90/4.22）→ 估值更新：DCF因中期自由现金流预测下调至175元（2%永续增长、12.4% WACC），P/E因盈利上调至195元（50x 2027E EPS），取均值得新目标价185元（原187元）→ 现价24x 2027E P/E相对2026-28E EPS CAGR 26%不昂贵 → 重申买入，3D打印设备新订单进展构成下一个潜在催化剂。

关键展望

• 3D打印设备新订单进展被视为下一个潜在股价催化剂。

• 管理层预计3C强劲势头延续至2027E：新相机设计更广泛应用、VC散热设计升级及AI眼镜带动订单，3D打印设备订单作为新增增长驱动。

• 3C设备2026年全年收入预计约40亿元（同比+62%）；半导体激光设备2026E收入同比增约30%、约30亿元。

• 美银预计2026E净利润同比增长131%，2026-28E EPS CAGR为26%。

• 12个月目标价185元（原187元），由DCF公允价值175元与P/E公允价值195元取均值得出。

• 光纤、TGV设备等新业务可能成为长期新增长驱动。