戴志锋 邓美君 葛玉翔 蒋峤 行业研究 行业点评 金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡

摘要

本报告围绕中国金融板块的投资价值展开，认为监管层培育市场中长期慢牛的政策导向赋予了金融股稳盘核心职能，且在当前经济K型分化和前期减持压力基本释放的背景下，金融板块处于估值洼地与基本面稳健的错配期。 银行板块基本面韧性充足，2026年一季度行业营收实现7.4%的增长，预计全年净利润围绕3%窄幅震荡，息差筑底确定性较强。 保险板块2026年上半年业绩显著改善，中国人寿和新华保险上半年净利润分别同比增长225%和50%，高权益仓位险企充分受益于科创行情带来的投资收益增量。 券商板块则受益于市场交投活跃和科创业务放量，已披露样本券商2026上半年合计归母净利润同比增长65.0%，达到1082.13亿元。 报告建议把握银行的高股息与区域优势两条投资主线，并持续看好券商和保险板块的业绩与估值再平衡机会。

主要观点

• 金融板块被赋予稳盘核心职能，当前处于估值与基本面错配的修复窗口。

• 宏观经济呈现K型分化，生产端与科技出口表现较强，金融板块整体受益于该宏观环境。

• 国有资金对金融股的减持压力基本释放，板块底部明确。

• 银行业基本面韧性充足，营收与利润保持稳健增长。

• 银行息差下行幅度可控，筑底确定性强。

• 银行资产质量呈现对公向好、零售承压的分化格局，但整体风险消化空间充足。

• 保险板块2026年上半年业绩大幅超预期，头部险企显著受益于科创行情带来的投资收益。

• 险企业绩弹性的核心差异来源于各家险企的权益持仓力度。

• 券商板块2026年上半年业绩全面兑现，样本券商净利润大幅增长。

• 市场交投活跃度大幅抬升与两融规模扩容为券商基础业务提供稳固基本盘。

论述逻辑

• 经济呈现K型分化，科技与出口景气度高而传统领域偏弱 → 监管层为培育慢牛行情并防范风险，赋予金融板块对冲波动和平抑震荡的稳盘核心职能 → 前期证金、汇金等国有资金对金融股的减持行为已基本完成，板块筹码结构改善，形成估值洼地与基本面稳健的错配期 → 银行受益于息差筑底与营收韧性，保险受益于高权益仓位带来的科创行情投资收益红利，券商受益于市场交易额翻倍及科创IPO跟投业务放量，三大金融子行业均迎来基本面修复与估值重定价的再平衡机会。

关键展望

• 预计2026年四季度11-12月银行板块将迎来分红抢权与估值切换双重行情。

• 预计2026年三季度长鑫科技、宇树科技即将登陆资本市场，为券商投行承销与跟投收益带来增量。

推荐标的

• 重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京银行等拥有区域优势、确定性强的区域城农商行。

• 重点推荐大型银行（如农行、建行和工行）及股份行（招行、兴业和中信），符合高股息稳健逻辑。

• 建议关注中信、广发、华泰、国泰海通等券商，聚焦基本面高位、估值低位之下的配置机会。

• 建议关注中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安等保险标的。