中信建投 通信行业动态：智谱商业化提速，海外算力需求延续高景气

摘要

中信建投发布通信行业动态报告，维持行业“强于大市”评级。 国内方面，9 月 18 日智谱上线 GLM-5.3-FlashX，在 10 万张国产芯片推理集群上线打满背景下，最高推理速度达 200 tokens/s（较原版提升 5 倍、价格提升约 2.5 倍），并将 2026 年末 ARR 指引从 24 亿美元上调至 30 亿美元，印证国产大模型商业化加速。 海外方面，AI 云厂商 Nebius 宣布 10 月起再上调部分英伟达 GPU 按需租赁价格 17%—21%，Marvell 携手 GlobalFoundries 扩充 SiGe 芯片产能以支持可插拔光模块、NPO 及 CPO，黄仁勋预计英伟达 2027 年芯片销量约为今年两倍。 整体来看，海内外 AI 训练与推理需求维持高景气，机构持续看好 GPU/ASIC、光模块、高端 PCB、服务器及液冷等算力核心产业链。

主要观点

• 智谱上线 GLM-5.3-FlashX，推理速度大幅提升且上调 2026 年末 ARR 指引至 30 亿美元

• Nebius 连续提价且博通合作伙伴扩产，海外 AI 基础设施需求与销量预期激进

• 通信板块当周跑赢大盘，通信设备表现显著强于通信服务

• 上期推荐组合平均上涨 4.65%，超额收益显著

• AT&T 计划 5 年投资 2500 亿美元，美国电信业年度资本支出预计将增至 1292 亿美元

• 海外企业因数据安全限制前沿商业模型使用，Anthropic 内部研发自动化水平快速提升

• 俄罗斯正式开通 5G 服务，中国移动牵头组建北京 6G 应用创新实验室

• 千帆极轨与低轨 25 组卫星相继发射，商业航天与空天网络加速推进

• 锐捷网络拟发行可转债募资不超过 26 亿元，重点投入 AI 智算网络基础设施

论述逻辑

• 国产大模型厂商智谱在 10 万张国产芯片推理集群支撑下推出 GLM-5.3-FlashX，推理速度提升 5 倍、价格仅提升 2.5 倍，叠加 Coding 需求爆发将 2026 年末 ARR 指引从 24 亿上调至 30 亿美元，驱动国产算力商业化与盈利空间向上打开。

• 海外算力端 Nebius 三个月内两度上调 GPU 租赁价格（提价 17%—21%），Marvell 扩建光互联芯片产能，英伟达预计 2027 年芯片销量达今年两倍，共同印证海外算力供不应求延续高景气。

• 结合国内大模型商用提速与海外云厂商/基础设施扩产热潮，得出海内外 AI 训练与推理需求共振的结论，从而坚定推荐 GPU/ASIC、光模块、高端 PCB、服务器、液冷等算力产业链标的。

关键展望

• 智谱商业化指引：预计 2026 年末 ARR 将达到 30 亿美元，Coding 需求及国内外云厂商合作将持续贡献收入增量。

• 英伟达芯片出货展望：黄仁勋预计 2027 年芯片销量将达到 2026 年的约两倍，预期较此前 70% 的官方指引更为激进。

• 美国电信投资预测：Omdia 预测未来五年美国电信业年度资本支出将从 2026 年的 946 亿美元增至 2031 年的 1292 亿美元，占比升至全球的 31.9%。

• 主要风险提示：国际环境变化、关税影响超预期、AI 发展不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、汇率波动以及运营商与云厂商资本开支不及预期。

推荐标的

• 中际旭创：本期推荐组合标的，持续关注 AI 算力与云计算核心环节。

• 新易盛：本期推荐组合标的，持续关注 AI 算力与云计算核心环节。

• 工业富联：本期推荐组合标的，持续关注 AI 算力与云计算核心环节。

• 源杰科技：本期推荐组合标的，持续关注 AI 算力与云计算核心芯片环节。

• 锐捷网络：本期推荐组合标的，拟募资不超过 26 亿元投向大规模智算网络研发及产业化。

关键图表

图1. 图表 1: 上期推荐投资组合涨跌幅（%）

图2. 图表 2: 历史推荐组合、沪深 300 及通信（申万）指数当周收益率对比（%）

图3. 图表 3: 申万一级行业周涨跌幅（%）

图4. 图表 4: 通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）

图5. 图表 5: 通信行业（申万）个股周涨幅后十名（%）

图6. 图表 6: 通信行业一周重要公告