[国内研报] 华西证券 海外策略周报：本周全球多数市场反弹，韩国进一步回调

摘要

本周全球发达市场与新兴市场多数反弹，其中美股三大指数全线上涨，纳斯达克指数以5.19%的涨幅领涨。 然而，美股科技股估值高企引发担忧，费城半导体市盈率升至41.06，叠加AI主题炒作分歧加大，超微半导体等高位个股面临中期回调压力。 欧洲与日本股市虽出现反弹，但受制于经济疲软及流动性等因素，预计未来仍有波动及回调风险。 韩国市场进一步下跌5.1%，受科技叙事变化与央行加息影响，其半导体和AI相关个股中期承压。 港股方面，各宽基指数涨跌不一，恒生科技指数微涨0.6%，预计市场维持分化走势，低估值且基本面具韧性的资产存在结构性机会。 此外，美国7月ISM制造业PMI升至55.6，失业率降至4.1%，而欧元区6月零售销售与PPI环比均转负。

主要观点

• 美股市场全线反弹，但科技板块估值持续攀升，纳斯达克指数市盈率升至33.34。

• 费城半导体市盈率重回40以上的偏高位区间，超微半导体、英特尔等个股积蓄回调压力。

• 标普500席勒市盈率逼近1999年底的历史峰值，整体美股在政策不确定和高估值下易出现回调分化。

• 欧洲多数市场延续反弹，但市净率持续偏高且经济疲软，短期容易出现波动。

• 日经225指数市净率升至2.75，受制于高估值、流动性及景气度压力，中期面临进一步回调。

• 韩国市场本周大幅回调，在科技叙事变化和央行加息背景下，SK海力士、三星电子等中期将进一步承压。

• 港股宽基指数走势分化，结构性机会集中在受外围影响小且估值偏低的局部资产。

• 美国服务业与制造业景气度上行，7月ISM制造业PMI达55.6，服务业PMI为54.1。

论述逻辑

• 费城半导体估值突破40高位，叠加全球市场对AI主题炒作分歧加大，推导出美股科技股内部中期将面临进一步的下跌与分化。

• 基于特朗普政策不确定性、美联储不够宽松以及整体高估值，推导出美股金融、消费、原材料等偏高位资产中期存在回调压力。

• 韩国科技股叙事改变且央行加息，推导出即使短期超跌反弹，中期市场及半导体个股仍将继续承压。

关键展望

• 预计美股科技股及偏高位资产在中期维度仍有回调与分化压力。

• 预计未来短期欧洲重要市场指数仍容易出现波动。

• 预计日经225指数中期容易进一步回调。

• 预计未来一段时间港股市场内部分化仍将较大，存在局部结构性机会。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的