2026-08-19 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通电子元器件行业：2026年二季度模拟与分立半导体厂商业绩复盘；汽车回归真实需求水平，工业机械全面复苏，AI需求进一步升温

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摘要

汽车库存调整基本结束、出货回归真实需求水平，2Q汽车销售除ON外普遍环比增长约10%，但复苏仅限温和增长，SDV、电动化与连接性内容提升而非销量是主要驱动。工业机械进入去库后复苏阶段，除ON外多数公司环比增长10-20%，复苏扩及能源基础设施、FA和数据中心。 AI/数据中心动能极强，STM预计数据中心销售2026年超10亿美元、2027年远超20亿美元，罗姆将AI服务器FY2026目标由250亿日元上调至300亿日元，且AI需求开始挤占其他应用供给（IFX转移产能至AI服务器、ON优先向AI数据中心发货）。价格环境以转嫁通胀成本为主，海外公司毛利率维持或改善，瑞萨与罗姆毛利率环比下滑，JPM预期罗姆将通过进一步提价改善盈利，并关注AI需求是否会引发2020-2021年式的供需紧张。

主要观点

汽车应用：库存调整基本结束、出货回归反映真实需求的水平；2Q26汽车销售除ON外普遍环比增长约10%；复苏展望仅温和增长，较2Q无显著加速，增长靠SDV、电动化、连接性等内容提升而非销量

汽车个股2Q26：NXP汽车销售19.4亿美元（+12% YoY、+9% QoQ，剔除MEMS业务出售影响+17% YoY）；IFX ATV 19.3亿欧元（+3% YoY、+6% QoQ）；ON 7.80亿美元（+7% YoY、-2% QoQ）；TI同比mid-teens%、环比mid-single digits；STM +16% YoY、+14% QoQ；罗姆648亿日元（+20% YoY、+12% QoQ）；瑞萨1871亿日元（+16% YoY、+9% QoQ）

汽车3Q26指引：NXP预计同比low-teens%、环比mid-single digits（剔除MEMS出售后同比mid-teens）；ON预计环比low-single digits%；STM预计同比low-teens%、与整体市场增长一致；瑞萨预计同比强劲增长但环比持平

竞争格局：IFX称在高压领域（尤其IGBT）面临中国厂商激烈价格竞争，正将低毛利产品产能转配至AI应用；中国车规级半导体短缺反而成为IFX汽车业务顺风；ON在中国销售强劲、北美份额持续扩大，但欧洲大客户季节性致环比下滑

AI需求开始挤占其他应用供给：IFX将产能转移至AI服务器应用，ON 2Q优先向AI数据中心发货、部分电源相关产品供给受限；ON称汽车与工业机械供给将在3Q、4Q赶上需求，但AI需求强度已开始影响分配给汽车应用的供给

工业机械全面复苏：2Q26除ON外多数公司环比增长约10-20%（含春节影响反弹与季节因素）；STM渠道库存已降至目标水平以下，TI称客户库存回补仍处早期；JPM判定工业机械进入去库后复苏阶段，复苏面扩至能源基础设施、FA和数据中心；3Q26预计环比有限增长、同比高增长

工业个股2Q26：NXP工业与IoT 7.60亿美元（+38% YoY、+20% QoQ）；IFX GIP 4.50亿欧元（+4% YoY、+11% QoQ），电网扩建推升ESS、输配电及高压半导体需求，AI数据中心建设推升UPS与散热系统半导体需求；ON工业机械相关4.20亿美元（+4% YoY、+1% QoQ），能源基础设施、医疗与FA强劲、传统工业机械部分拖累

AI/数据中心动能极强：所有公司动能都极强、部分上调指引，负面评论很少，预计2026和2027年持续增长；TI计划2026和2027年数据中心应用实现超市场增长；STM预计CECP 3Q同比+90%，数据中心销售2026年超10亿美元、2027年远超20亿美元，且现有产能可支持AI数据中心需求

罗姆将AI服务器应用FY2026销售目标由最初指引的250亿日元上调至300亿日元，Si功率器件驱动超预期，计划通过将不盈利产品产线转产和扩充产能来增产；瑞萨供给持续紧张，目标明年进一步增加供给能力

定价环境：2Q26涨价主要为对冲通胀成本而非需求驱动，截至2Q对盈利正面影响有限、3Q也难有显著提升；海外公司靠提价、组合改善和运营效率维持或改善毛利率，日企瑞萨与罗姆毛利率环比下降；2020-2021年式的供需紧张型涨价尚未出现

各公司提价动作：NXP部分产品调价、整体影响中性，成本主要涨在后道工序部件、基板和贵金属；IFX 7月1日实施第二次小幅提价；ON实施第二次提价对冲基板、黄金等成本，预计未来几个季度见效，不预期2027年前成本下降、不预期年度降价；TI上半年价格持平（通常每年降数个百分点），正逐户谈判提价，交期延长、车规模拟器件价格上行压力强；STM部分产品提价、与成本上升大体相抵；罗姆因金价飙升指示销售团队再度提价；瑞萨7月1日起温和调价、效果2H显现