五矿期货 王俊 期货研究 商品期货 鸡蛋月报：单边观望，月间正套

摘要

4月国内蛋价单边震荡走高，走势强于季节性表现，主因前期超量淘汰及补栏偏少。 各地大码蛋价显著上涨，河南大码月涨0.9元至4.1元/斤，黑山月涨0.75元至3.9元/斤。 4月份补栏量为9340万只，环比增加1.4%，而在产蛋鸡存栏量降至13.4亿只，环比下降1%。 受淡季不淡影响，养殖重回盈利，惜淘延养成为主流，鸡龄回升至514天。 报告预计未来存栏将逐步见顶回落，至8月或进一步降至13.18亿只。 策略上，报告认为当前盘面估值相对合理，建议单边观望或短线操作，套利则以月间正套为主。

主要观点

• 现货端蛋价单边震荡走高，表现明显强于季节性。

• 4月补栏量环比回升，养户补栏积极性持续抬升。

• 蛋价走强带动养殖重回盈利，惜淘延养导致淘鸡出栏量减少。

• 鸡龄结构稳步回升。

• 在产蛋鸡存栏量持续下降，符合预期。

• 按前期补栏推算，未来存栏将逐步见顶回落。

• 养殖成本同比偏低，利润受蛋价反弹影响重回盈利区间。

• 当前盘面估值相对合理，单边波动有限。

论述逻辑

• 前期超量淘汰与去年四季度补栏偏少导致新开产有限，叠加五一需求提振，推升国内蛋价单边震荡走高。

• 蛋价走强带动养殖利润转正，引发养户惜淘延养，鸡龄回升，这一定程度减缓了在产蛋鸡存栏的下降幅度。

• 尽管补栏恢复，但中短期供应下修已定局，近月合约博弈现货使得盘面估值相对合理，从而得出单边观望及月间正套的策略建议。

关键展望

• 5月上旬在节后补货需求支撑下蛋价或仍有上涨预期，中下旬随需求回落及淡季预期或逐步回调。

• 考虑正常淘鸡情况下，预计至今年8月存栏进一步下降至13.18亿只，此后存栏走稳回升。

推荐标的

• 套利：建议进行8-12、8-01等月间正套操作。