2026-09-13 · 中泰证券 · 公司/行业基本面

中泰证券医药行业周报：AI4S产业化加速，关注WCLC临床数据催化，积极把握创新产业链回调后的配置机会

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摘要

中泰证券医药团队发布行业周报，给予医药生物行业“增持”评级（首次覆盖）。本周医药生物下跌3.71%，沪深300下跌0.83%，板块在31个一级子行业中居第26位，其中化学制药下跌4.94%、医疗器械下跌4.04%；报告认为调整属前期上涨后的交易性消化，创新药商业化、BD出海及CXO订单改善等产业趋势未变。短期核心催化为WCLC将集中披露肺癌临床数据，重点包括翰森制药/GSK的HS-20093与宜联生物YL201在经治小细胞肺癌的Ⅲ期结果、映恩生物/BioNTech的DB-1311联合PD-L1×VEGF-A双抗pumitamig首次全球数据等B7-H3 ADC读出。 AI4S产业化提速：西湖大学等研发的艾普司韦7月底获批上市，研发依托490亿种化合物DEL库、将候选压缩至9个；Anthropic亦通过招聘与投资布局AI原生生命科学。政策端，第七批高值耗材国采23种消化介入耗材中148家企业517个产品拟中选，首年采购需求量约1926万件，采购周期延续至2029年底。估值上，医药板块2026年盈利预测PE为25.5倍，TTM估值27倍仍低于历史平均的34.7倍。报告建议积极把握回调后的配置机会，重点布局创新药、CXO及科研服务、生命科学上游和AI4S等方向。

主要观点

本周医药板块震荡调整，医药生物下跌3.71%、跑输沪深300（下跌0.83%），居31个一级子行业第26位；医疗服务、医药商业、中药、生物制品、医疗器械、化学制药分别下跌1.76%、3.25%、3.28%、3.92%、4.04%、4.94%，呈先扬后抑、内部活跃的结构性特征。

9月8日午后在AI制药、医保谈判等催化下CRO、重组蛋白、疫苗和创新药表现活跃，此后受海外个别临床项目失利、获利盘消化及风格切换影响波动加大；报告判断本周调整属交易性消化，产业趋势未变。

WCLC将集中披露肺癌领域临床进展，有望验证中国创新药临床价值与全球竞争力；B7-H3 ADC赛道为重点，涵盖翰森制药/GSK的HS-20093与宜联生物YL201经治小细胞肺癌Ⅲ期结果、映恩生物/BioNTech的DB-1311联合pumitamig肺癌首次全球数据。

同场还需关注科伦博泰Sac-TMT高肿瘤负荷NSCLC亚组结果、康方生物依沃西单药OS及亚组数据，以及劲方医药GFH375在KRAS G12D突变NSCLC领域的进展。

AI4S产业化提速并获产品端验证：西湖大学、西湖实验室与西湖制药联合研发的艾普司韦7月底获国家药监局批准上市，从源头发现到完成临床试验历时约三年半，依托490亿种化合物DEL库筛出百余个潜力分子、再由AI模型压缩至9个进行合成测试。

头部科技企业生态布局共振：Anthropic近期招聘生命科学企业发展负责人，拟通过收购、少数股权投资及战略合作布局AI原生生命科学企业，方向覆盖药物发现、临床开发、监管与医学写作、实验室自动化及医疗数据基础设施；报告认为AI4S投资价值将由主题关注转向研发效率提升和商业订单验证。

第七批高值医用耗材国采拟中选结果公布：23种消化介入耗材中148家企业517个产品拟中选，首年采购需求量约1926万件，采购周期延续至2029年底；具备完整产品矩阵、既有报量基础及稳定供应能力的国产企业份额有望提升。

国家医保局9月11日召开手术机器人专家座谈会，围绕临床价值评价、合理收费、真实世界数据及脑外科、介入等场景拓展交流；报告认为集采与支付政策正从存量格局优化和增量技术支持两端改善器械环境，建议关注南微医学、安杰思及国产手术机器人企业。

年初至今医药板块收益率-7.75%，跑输沪深300（-2.59%）5.16个百分点；中泰重点推荐组合本周平均下跌3.90%、跑输医药行业0.19个百分点，本月平均下跌4.08%、跑赢行业0.25个百分点。

板块估值仍具安全边际：以2026年盈利预测计算医药板块25.5倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率25.3%；TTM估值27倍PE，低于历史平均34.7倍，溢价率13.8%。

重点公司管线动态密集：和铂医药-B/科伦博泰生物-B超长效抗TSLP单抗HBM9378/SKB378Ⅱ期中期结果积极，单次给药FEV1较安慰剂最大改善256ml、半衰期最长约75天支持半年一次给药，首项Ⅲ期已启动；和铂医药合作伙伴Solstice Oncology完成2.25亿美元A轮融资；百利天恒BL-B01D1Ⅲ期PANKU-Lung08完成首例受试者入组；英矽智能Rentosertib特发性肺纤维化Ⅲ期完成首例患者入组给药。

申报与价格跟踪：科创板医药申报企业23家（提交注册1家、已问询21家、中止1家），港股申报79家（78家处理中、1家聆讯通过）；本周维生素A、E、C、D3、泛酸钙、B1、B2价格保持稳定。

论述逻辑

本周板块调整（医药生物-3.71%、跑输沪深300）→ 报告归因于交易性消化而非趋势逆转，创新药商业化、BD出海、CXO订单改善趋势未变 → 三条验证线索：①WCLC将披露B7-H3 ADC等肺癌数据，验证中国创新药全球竞争力；②艾普司韦获批上市与Anthropic布局生命科学，验证AI4S产业化由主题走向研发效率与商业订单验证；③第七批耗材国采与手术机器人座谈政策，从存量格局优化和增量技术支持两端改善器械环境 → 叠加全球投融资回暖、CXO新增订单进入执行与收入确认期、TTM估值27倍低于历史均值34.7倍 → 结论：建议积极把握回调后配置机会，重点布局创新药、CXO及科研服务、生命科学上游和AI4S。