高盛 G10通胀监控：商品更坚挺，服务更疲软

摘要

本报告分析了G10国家通胀趋势，指出商品通胀在多国加速，而服务通胀普遍放缓。 美国8月核心PCE通胀为3.0%，欧元区、英国和日本的核心通胀表现各异。 高盛上调了英国、欧元区和加拿大2026年第四季度头条通胀预测，主要受精炼产品利润率上升影响。 报告强调，尽管核心通胀在多数发达市场出现下行惊喜，但能源价格波动仍对通胀广度产生影响。

主要观点

• 美国8月核心PCE通胀为3.0%，7月数据经修正后同为3.0%。

• 欧元区、英国和日本的核心通胀表现分化，加拿大核心通胀加速。

• 美国核心PCE环比加速，欧元区、英国和日本环比放缓。

• 核心商品通胀在欧元区、美国、日本和英国加速，但在加拿大放缓。

• 核心服务通胀在美国、欧元区、加拿大和日本放缓，英国持平。

• 英国和欧元区能源通胀重新加速，而加拿大、日本和美国能源通胀环比下降。

论述逻辑

• 核心通胀数据（PCE/CPI）环比与同比变化 -> 细分品类（商品/服务/能源/租金）趋势分析 -> 结合通胀广度与惊喜程度 -> 调整宏观通胀预测 -> 形成对G10国家通胀路径的判断。

关键展望

• 预计2026年底英国核心通胀加速至3.0%，欧元区2.6%，日本2.5%，加拿大2.1%。

• 预计美国核心PCE通胀年底前维持在3.0%水平。

• 上调英国、欧元区和加拿大2026年第四季度头条通胀预测0.4个百分点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 高盛截尾核心通胀继续显示美国通胀放缓幅度大于核心PCE

图2. 美国和欧元区加权中位数环比核心通胀小幅回落

图3. 美国总体篮子中涨幅高于8%的占比有所回落，但仍处高位

图4. 篮子中同比通胀上升的占比

图5. 过去12个月，发达市场的核心通胀普遍低于预期

图6. 按3个月年化计，除加拿大外核心商品通胀加速，核心服务通胀

图7. 按3个月年化计，加拿大和英国的租金通胀小幅上升

图8. 英国和欧元区能源通胀再度加速；日本食品通胀仍处高位

图9. 过去一个月，我们将欧元区、英国和加拿大的总体通胀预测上调了0.4个百分点