伯恩斯坦：全球半导体资本设备：全球半导体设备追踪（2026年1月）：日本半导体设备销售额同比增长14%，预计加速

原标题：Global Semicap Tracker (Jan 26): Japan SPE +14% YoY, with acceleration anticipated

摘要

伯恩斯坦发布2026年1月全球半导体设备追踪报告。日本半导体设备（SPE）1月销售额同比增长14%（美元/日元），3月平均销售额环比增长1%，同比下降5%（美元）。前端设备收入同比增长6%，组装设备同比下降5%，测试设备同比增长44%。基于SEAJ数据回归，预计东京电子（TEL）2026财年第四季度（1QCY26）收入环比增长19%，低于市场预期的22%；爱德万测试（Advantest）收入环比增长7%，高于市场预期的下降1%。报告维持对全球WFE市场2026年同比增长18.5%、2027年同比增长11.8%的预测，并看好日本设备公司受益于存储资本支出增长。覆盖标的中，伯恩斯坦对Disco、东京电子、科休、镭特克、AMAT、LRCX、KLAC、中微公司、北方华创、拓荆科技给予跑赢评级，对爱德万测试、Screen给予市场表现评级。

主要观点

• 日本SPE 1月销售额同比增长14%（美元/日元），3月平均销售额环比增长1%，同比下降5%（美元）。
• 1月单月销售额为3520亿日元，环比下降35%，同比增长14%。
• 前端设备收入（与TEL相关）同比增长6%，组装设备（与Disco相关）同比下降5%，测试设备（与爱德万测试相关）同比增长44%。
• 基于SEAJ数据回归，TEL 2026财年第四季度（1QCY26）SPE收入预计环比增长19%，低于市场预期的22%。
• 爱德万测试2026财年第四季度（1QCY26）测试设备收入预计环比增长7%，高于市场预期的下降1%。
• 全球WFE市场2026年预计同比增长18.5%至1410亿美元，2027年同比增长11.8%至1580亿美元。
• 预计2026年晶圆代工和DRAM资本支出强劲，日本设备公司将从存储资本支出增长中受益。
• 伯恩斯坦维持对Disco、东京电子、科休、镭特克、AMAT、LRCX、KLAC、中微公司、北方华创、拓荆科技的跑赢评级。
• 伯恩斯坦维持对爱德万测试、Screen的市场表现评级。
• 东京电子目标价49900日元，Disco目标价70800日元，科休目标价7080日元，镭特克目标价41000日元，爱德万测试目标价26000日元，Screen目标价21600日元。
• AMAT目标价425美元，LRCX目标价285美元，KLAC目标价1750美元，中微公司目标价460元人民币，北方华创目标价650元人民币，拓荆科技目标价450元人民币。

论述逻辑

报告从SEAJ发布的日本设备供应商1月账单数据出发，分析日本SPE销售额同比增长14%，显示动能改善。通过设备类型细分，前端设备、组装设备、测试设备表现分化，测试设备增长最为强劲。利用SEAJ数据与TEL、爱德万测试季度收入的回归模型（R²分别为0.80和0.93），预测两家公司2026财年第四季度收入，TEL可能低于预期，爱德万测试可能高于预期。基于WFE模型，报告预测2026-2027年全球WFE市场增长，并认为日本设备公司将受益于存储资本支出上升。最后，报告重申对覆盖标的的评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出SEAJ数据仅包含1月份数据，后续月份数据将提供更多验证。报告预计2026年晶圆代工和DRAM资本支出强劲，日本设备公司有更多上行空间。

推荐标的

• 东京电子 (8035.JP)：跑赢，目标价49,900日元。全球第四大SPE供应商，日本最大SPE供应商，在6个产品领域有主要布局，预计日元贬值后通过有竞争力的定价获得份额并扩大利润率。
• Disco (6146.JP)：跑赢，目标价70,800日元。研磨机和切割机主导供应商，市场份额约85%，受益于先进封装（HBM、CoWoS）及混合键合需求。
• 科休 (6525.JP)：跑赢，目标价7,080日元。批量ALD在先进节点（特别是GAA）中采用增加，NAND资本支出复苏加速。
• 镭特克 (7735.JP)：跑赢，目标价41,000日元。掩模检测主要供应商（约50%份额），光化检测独家供应商，预计新A200HiT工具推动TAM扩张。
• 爱德万测试 (6857.JP)：市场表现，目标价26,000日元。受益于HBM和Blackwell测试强度上升，HBM测试仪主导供应商（约65%），英伟达AI GPU测试仪100%份额。
• Screen (7735.JP)：市场表现，目标价21,600日元。清洗设备领先供应商，估值最低，但增长驱动因素最少，中国收入下降带来利润率下行风险。
• AMAT (AMAT)：跑赢，目标价425美元。数据重置，关键拐点暴露强，中国风险降低。
• LRCX (LRCX)：跑赢，目标价285美元。受益于关键拐点（GAA、封装、HBM、NAND升级），2026年展望支持。
• KLAC (KLAC)：跑赢，目标价1,750美元。结构性增长驱动，竞争地位强，中国替代风险低，资本配置纪律严。
• 中微公司 (688012.CH)：跑赢，目标价460元人民币。聚焦干法刻蚀（CCP、ICP），快速扩展沉积（ALD、LPCVD、EPI），受益于中国WFE国产替代。
• 北方华创 (002371.CH)：跑赢，目标价650元人民币。国内WFE领导者，产品组合最广，客户基础多元，受益于中国WFE国产替代。
• 拓荆科技 (688072.CH)：跑赢，目标价450元人民币。新兴国内WFE供应商，聚焦沉积（PECVD、HDPCVD、SACVD、ALD），扩展先进封装混合键合设备，受益于中国WFE国产替代。

关键图表

Exhibit 1: 三个月移动平均基础上，1月SEAJ账单同比增长3%（日元）

Exhibit 2: 1月单月账单数据环比下降35%，同比增长14%（日元）

Exhibit 3: 日本WFE月度账单同比增长6.4%，环比下降37%

Exhibit 4: 日本组装SPE月度账单同比下降5.3%，环比下降30%

Exhibit 5: 日本测试仪月度账单同比增长44%

Exhibit 6: 日本测试仪月度账单环比下降21%

Exhibit 7: TEL季度SPE销售额与SEAJ 1月账单回归（2023年第一季度至2025年第四季度）

Exhibit 8: 回归显示TEL 3月季度收入可能低于市场预期

Exhibit 9: TEL收入预测表

Exhibit 10: 爱德万测试季度SPE销售额与SEAJ测试仪账单回归

Exhibit 11: 回归显示爱德万测试3月季度收入可能高于市场预期

Exhibit 12: 爱德万测试收入预测表