野村：中国生物制药（1177.HK）：与阿斯利康达成对外授权交易

原标题：Nomura Sinobiopharma（1177.HK）An out~licensing deal with AstraZeneca

摘要

野村维持对中国生物制药（1177.HK）的买入评级，目标价8.67港元不变。2026年7月8日，公司宣布与阿斯利康就TQC3721（一种吸入性PDE3/4双抑制剂）达成独家授权协议。阿斯利康将获得大中华区以外的开发、生产和商业化独家许可，以及部分开发计划的全球独家许可。中国生物制药将获得2亿美元首付款，潜在里程碑付款最高达19亿美元，以及两位数百分比的分级销售分成。该交易是中国生物制药2026年第二次与跨国药企达成对外授权，野村认为这证明了公司的研发能力，有助于缓解市场对中国分子对外授权趋势放缓的担忧，并推动当前板块反弹势头。中国生物制药将于当日下午2点（香港时间）召开更新电话会议。

主要观点

• 中国生物制药于2026年7月8日（香港时间）盘前宣布与阿斯利康就TQC3721达成独家授权协议。
• TQC3721是一种吸入性PDE3/4双抑制剂，用于治疗慢性阻塞性肺病（COPD）。
• 阿斯利康将获得大中华区以外的开发、生产和商业化独家许可，以及部分开发计划的全球独家许可。
• 中国生物制药将获得2亿美元首付款，潜在里程碑付款最高达19亿美元，以及两位数百分比的分级销售分成。
• 中国生物制药在中国有两项TQC3721的临床试验：一项是COPD（雾化混悬液）的III期试验，其IIb期研究在2025年阿姆斯特丹ERS会议上展示了同类最佳潜力；另一项是COPD（干粉吸入剂）的II期试验。
• 这是中国生物制药2026年第二次与跨国药企达成对外授权交易。
• 野村认为，该交易证明了公司的研发能力和投入，表明其在交易节奏上正追赶其他领先的中国大型药企。
• 该交易在一定程度上有助于缓解投资者对中国分子对外授权趋势放缓的担忧，从而推动当前板块反弹势头。
• 野村维持买入评级，目标价8.67港元不变。
• 公司将于当日下午2点（香港时间）召开更新电话会议。

论述逻辑

中国生物制药与阿斯利康就TQC3721达成对外授权协议，获得2亿美元首付款及最高19亿美元里程碑付款，验证了公司研发能力，缓解市场对中国分子对外授权放缓的担忧，支撑板块反弹，因此野村维持买入评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。风险方面，野村指出下行风险包括：（1）销售弱于预期；（2）未能达成更多对外授权交易。

推荐标的

• 中国生物制药（1177.HK）：评级买入，目标价8.67港元（基于DCF模型，假设WACC 9.5%，终端增长率3%）。理由：与阿斯利康的对外授权交易证明研发能力，有助于缓解市场担忧并推动板块反弹。

关键图表

• 评级与目标价历史图（三年）