摩根大通中国油轮运输：霍尔木兹海峡中断监测——第9周：恐慌消退，运价回落——期权价值积累

原标题：J.P. Morgan China Tanker Shipping：Hormuz disruption monitor – week 9： panic fades， rates ease — optionality builds

摘要

报告指出，霍尔木兹海峡中断恐慌在第9周明显消退，油轮运价从高位回落。尽管短期运价承压，但地缘政治不确定性仍为市场提供期权价值。报告维持对油轮板块的积极看法，认为当前运价回调提供了布局机会。

主要观点

• 恐慌情绪消退：霍尔木兹海峡中断风险溢价下降，VLCC运价从上周的WS 120回落至WS 80。
• 运价回落但仍高于历史均值：当前WS 80仍高于过去5年同期均值WS 55。
• 期权价值积累：地缘政治不确定性使得油轮资产具有看涨期权属性，一旦中断升级，运价可能飙升。
• 供需基本面改善：2026年油轮供给增速预计为1.5%，低于需求增速2.0%。
• 中国原油进口需求稳健：5月中国原油进口量同比增长8%至1100万桶/日。
• 船东谨慎运营：多数船东选择绕行好望角，增加吨海里需求。
• 短期运价承压：随着恐慌消退，部分投机性租约取消，运价面临下行压力。
• 长期结构性利好：全球炼厂产能东移支撑油轮需求。

论述逻辑

霍尔木兹海峡中断恐慌消退 → 短期运价从高位回落 → 但地缘政治风险仍存，期权价值上升 → 同时供需基本面改善（供给增速低于需求） → 中国进口需求稳健 → 船东绕行增加吨海里需求 → 因此当前运价回调是布局机会，维持积极看法。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若霍尔木兹海峡局势再度紧张，运价可能快速反弹。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 阿芙拉型油轮TCE：区域贸易使运价回落至11.9万美元/天

图2. 苏伊士型油轮TCE：运价回落至11.9美元/天，反映跨区贸易

图3. 进口中转VLCC来源构成：供应来源多元化

图4. 按中转区域划分的进口中转VLCC流量：印度洋