伯恩斯坦 美洲能源与转型美洲电力与转型：伴随超级厄尔尼诺·液化天然气需求将如何变化？

摘要

本报告分析了2026-27年预测的“超级厄尔尼诺”现象对全球液化天然气（LNG）需求的影响。 伯恩斯坦通过以日本为代理指标，研究了供暖度日数（HDDs）与LNG消费的相关性，结论认为即使出现史上最强级别的厄尔尼诺，对全球LNG进口的影响也仅为1%左右，远低于市场正常的波动范围。 因此，该天气事件对LNG出口商的影响微乎其微，报告维持对相关标的的评级不变。

主要观点

• 预测的超级厄尔尼诺可能使RONI指数超过2.5°C，成为近几十年来最强的气候事件之一。

• 亚洲占全球LNG进口的约62%，是评估天气影响的核心区域。

• 日本数据分析显示，LNG消费与供暖度日数（HDDs）高度相关，但与制冷度日数（CDDs）几乎无相关性。

• 在超级厄尔尼诺情景下，日本冬季HDDs预计下降约19%，但模型显示LNG消费仅下降约2%。

• 将2%的消费降幅推演至全亚洲，意味着亚洲LNG进口减少量小于1 BCFD。

• 全球LNG进口量预计仅下降约1%，处于市场正常波动范围内。

• LNG需求受结构性因素（如库存水平、燃料转换经济性、价格、煤炭市场动态）影响远大于气温变化。

论述逻辑

• 分析逻辑链：超级厄尔尼诺（RONI > 2.5°C）导致冬季气温升高 -> 供暖需求（HDDs）下降约19% -> 基于历史相关性模型推算日本LNG消费仅下降2% -> 扩展至亚洲整体进口降幅小于0.7 BCFD -> 全球LNG进口降幅约1% -> 结论：天气影响对LNG市场波动而言微不足道，对出口商无负面影响。

关键展望

• 预计2026-27年冬季日本LNG消费量为9.1 BCFD，较上一季下降2%。

• 超级厄尔尼诺对LNG出口商无负面影响。

推荐标的

• Cheniere Energy (LNG)：评级 Outperform，目标价 283.00 USD。

• Venture Global (VG)：评级 Market-Perform，目标价 14.00 USD。

关键图表

图1. 2026-27年厄尔尼诺现象有望追平或打破过去四十年来最强纪录

图2. 按市场划分的液化天然气进口情况（2025年）

图3. 日本液化天然气消费量与采暖度日（HDD）之间存在趋势关系，HDD越高消费量越大

图4. 日本液化天然气消费量与制冷度日（CDD）之间几乎没有相关性

图5. 各冬季（11月至次年3月）总采暖度日（HDD）

图6. 我们假设2026年“超级厄尔尼诺”期间日本冬季采暖度日（HDD）显著偏低

图7. 各冬季（11月至次年3月）液化天然气总消费量