2026-08-23 · 华西证券 · 公司/行业基本面

华西证券罗惠洲行业研究行业定期非银金融周报：券商增持回购密集落地，理财信披新规将实施

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摘要

华西证券发布非银金融周报（覆盖2026年8月16日至8月22日），维持非银金融行业“推荐”评级，两大主线为券商增持回购密集落地与保险监管新政。本周非银金融申万指数下跌0.7%，跑赢沪深300指数0.31个百分点、位列一级行业第10名，细分板块中保险上涨2.59%、证券下跌2.22%。市场指标上，本周A股日均交易额22,677亿元（环比-3.6%、同比-12.4%），2026年至今日均成交额26,941亿元、较2025年增加55.8%；截至8月20日全市场两融余额26,664亿元（环比-0.35%），2026年至今A股IPO上市100家、募集1,797.19亿元。券商方面，8月以来增持回购频出：东吴证券控股股东拟增持1亿至2亿元、兴业证券股东拟增持3000万至6000万元，长江证券拟回购1亿至2亿元，华安证券、国金证券分别已累计回购8416.8万元和1.5亿元；报告认为估值低位叠加业绩高增，产业资本入场释放价值认可信号，中报业绩兑现有望夯实估值修复基础。保险方面，报告聚焦8月21日金融监管总局发布的《非车险综合治理行动方案》，短期抬升财险公司合规与运营改造压力，中长期头部公司综合成本率与盈利质量有望改善，“报行合一”向非车险延展有望缓解行业“增收不增利”。行业资讯方面，险资配置信托存量规模跌破万亿元至8000亿元左右、连续5年下降；约37家保险机构获配宇树科技、上市首日账面浮盈约47.41亿元；8月18日监管宣布内地险资可通过沪深港通投资香港ETF。覆盖标的中，买入评级包括华泰证券、国泰海通、东方财富、中金公司、中国平安、新华保险、中国太保等，增持评级包括中国财险、友邦保险、众安在线等，建元信托为中性。风险提示为政策效果不及预期、宏观经济下行风险、资本市场剧烈波动、自然灾害风险。

主要观点

个股方面，仁东控股（+9.68%）、中国平安（+3.09%）、渤海租赁（+2.00%）、新华保险（+1.75%）、中国太保（+1.67%）涨幅靠前；锦龙股份（-8.04%）、浙江东方（-4.98%）、南华期货（-4.96%）、长江证券（-4.87%）、建元信托（-4.65%）跌幅靠前。

投行方面，本周发行新股5家、募集资金31.56亿元，上市新股6家、募集资金98.25亿元；2026年至今A股IPO上市100家、募集金额1,797.19亿元，2025年为116家、1,317.71亿元，2024年为100家、673.53亿元。

截至2026年8月20日，全市场两融余额26,664亿元，环比减少0.35%，较2025年日均水平增加27.12%；全市场融券余额268亿元，占两融比例为1.01%。截至8月21日市场质押股数2,828亿股、占总股本3.17%，质押市值26,661亿元。

8月以来券商板块增持与回购动作频出：东吴证券控股股东苏州国际发展集团计划未来6个月增持1亿至2亿元，兴业证券股东福建省投资开发集团拟6个月内增持3000万至6000万元；长江证券拟以自有资金集中竞价回购1亿至2亿元，华安证券截至7月末已累计回购1123.84万股、成交金额8416.8万元，国金证券累计回购1739.96万股、支付总金额1.5亿元。

报告认为，在估值处于历史相对低位、业绩高增与估值低迷背离的背景下，产业资本与上市公司自身同步出手，释放出对板块价值认可的明确信号；券商板块正处于增持回购密集落地、财富管理转型加速、政策利好持续释放的多重共振窗口。

8月21日国家金融监督管理总局发布《非车险综合治理行动方案》，延续严监管强监管要求，明确在“十五五”期间通过综合治理使非车险市场无序竞争得到有效整治；短期看产品重备案与流程/风控体系升级将提升合规与运营改造压力，渠道与费用行为约束趋严，倒逼经营从“以规模换份额”转向“以质量提效率”。

中长期看，在“错位发展”导向下，具备产品治理、定价与风控能力的头部财险公司有望受益于费用纪律与承保规范，综合成本率与盈利质量有望改善，治理与风控薄弱的中小机构面临更高整改与结构优化压力；该方案与“报行合一”由车险向非车险延展同向发力，有望缓解行业“增收不增利”的结构性痛点。

险资动态方面：截至2025年末险资配置信托计划存量规模降至8000亿元左右、同比减少超两成，连续5年收缩且为2017年以来首次跌破万亿元；8月19日宇树科技科创板上市首日涨幅460.34%（发行价150.8元/股、收盘845元/股），约37家保险机构合计获配682.97万股、获配金额近10.3亿元，账面浮盈约47.41亿元，其中泰康资产浮盈约12.63亿元。

政策与流动性方面：8月18日金融监管总局宣布支持内地保险资金通过沪深港通投资香港ETF，无需占用QDII额度，今年1至7月南向ETF日均成交额同比升61%、香港ETF市场日均成交额升22%；央行自8月11日起连续6个工作日将7天期逆回购操作量设为零，通过隔夜逆回购（累计超1.3万亿元）和买断式逆回购精准补位。

行业评级为“推荐”，重点公司盈利预测表覆盖券商、保险、多元金融及港股标的，附带2024A-2027E EPS与P/E预测，如华泰证券2026E EPS 2.37元、P/E 7.85倍，国泰海通2026E P/E 6.10倍。

论述逻辑

券商逻辑链：估值处于历史相对低位 → 业绩高增与估值低迷形成背离 → 产业资本（股东增持）与上市公司（回购）同步出手 → 释放对板块价值认可的明确信号 → 叠加财富管理转型加速、政策利好持续释放形成多重共振窗口 → 随中报密集披露，业绩兑现有望进一步夯实估值修复基础。

保险逻辑链：监管发布《非车险综合治理行动方案》→ 短期产品重备案与流程/风控体系升级抬升合规与运营改造压力、渠道与费用行为约束趋严 → 倒逼经营从“以规模换份额”转向“以质量提效率” → 中长期“错位发展”下头部公司受益于费用纪律与承保规范、综合成本率与盈利质量有望改善而中小机构承压 → 与“报行合一”由车险向非车险延展同向发力，缓解“增收不增利”结构性痛点。

数据支撑链：周度高频数据（成交额、两融、IPO、股票质押、板块涨跌）刻画行业经营环境——本周成交额环比、同比双降，但2026年至今日均成交额较2025年增加55.8%、两融余额较2025年日均水平增加27.12%，为“业绩高增与估值低迷背离”的判断提供数据基础。

关键展望

随着中报密集披露，券商业绩兑现有望进一步夯实板块估值修复的基础。

报告章节标题提示“理财信披新规9月1日将实施”，为保险板块临近的监管时间节点。

“十五五”期间通过综合治理，非车险市场无序竞争得到有效整治，管理制度体系持续完善、市场主体经营能力有效提升、良好行业生态加快构建；下一步监管将指导有序开展非车险产品重新备案、引导市场主体错位发展。

行业评级“推荐”，以报告发布日后6个月内行业指数相对上证指数涨跌幅为基准（“推荐”为相对强于上证指数达到或超过10%）。

风险提示：政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整；自然灾害风险。

华西证券 罗惠洲 行业研究 行业定期 非银金融周报：券商增持回购密集落地，理财信披新规将实施

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论述逻辑

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