大同证券 张坤飞 行业研究 行业定期 供给收缩需求疲弱，钢价弱势震荡

摘要

大同证券发布钢铁行业周报，维持行业“看好”评级。 当前钢铁行业正式进入主动减产去库阶段，长流程减产意愿强烈，五大钢材品种产量全面回落，日均铁水产量加速回落至年内新低。 需求端淡季弱势加剧，面临内需疲软、出口走弱与资金受限三重压力，五大品种表观消费量降至811.89万吨。 原料端支撑体系全面松动，铁矿石价格跌至695元/吨，焦炭第二轮提降落地。 当前钢厂盈利率降至33.79%，近七成钢企陷入亏损。 投资建议方面，建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头及低成本一体化普钢龙头等优质标的。

主要观点

• 钢铁行业供给收缩力度持续加码，正式进入主动减产去库阶段，高炉检修由区域限产转向全国自发减产。

• 行业日均铁水产量加速回落至年内新低，五大钢材产量全面回落。

• 钢材需求淡季特征进一步深化，表观消费量周环比下滑，面临内需、出口和资金的三重压力。

• 钢价运行逻辑彻底切换为成本负反馈驱动，整体呈现弱势震荡、持续磨底格局，螺纹钢现货价格下挫。

• 成本支撑体系全面松动，铁矿石价格下跌且港口库存高位累积，焦炭第二轮提降落地。

• 钢厂盈利率进一步恶化至33.79%，亏损面显著扩大至近七成。

• 本周申万钢铁行业大幅跑赢大盘，周收涨4.54%。

论述逻辑

• 钢厂盈利率持续下滑至34%以下的严峻形势，倒逼高炉检修由区域性限产扩展至全国性自发减产。

• 尽管供给端开始主动减产，但极端天气扰动和地产投资下行导致需求塌陷速度更快，使得库存压力从钢厂向社库转移。

• 原料端铁水需求回落导致铁矿石价格破位下跌，焦炭提降落地，成本下移进一步打开了成材价格的下行空间。

关键展望

• 短期钢价难现趋势性行情，预计将在成本线附近反复磨底，等待旺季需求验证或供给端出现更大力度收缩。

• 钢企利润短期难以修复转正，行业预计将维持以价换量、亏损减产的被动去库状态。

• 投资建议方面，建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头及低成本一体化普钢龙头。

推荐标的

• 报告未明确给出具体评级的个股推荐，建议方向性关注高端特种钢材龙头、资源自给率高且低成本一体化普钢龙头、以及低排放和绿色转型领先的钢企。