国投证券 高频指标跟踪：动力煤价格大幅上行，PTA开工率明显反弹

摘要

国投证券固定收益团队（分析师左大勇、联系人吴光豪）2026年9月11日发布本旬高频指标跟踪，核心结论为动力煤价格大幅上行、PTA开工率明显反弹。 已进入夏末淡季、电厂迎峰结束日耗回落，但主厂区复产不及预期导致国内供给收缩，叠加国际煤价走高，本旬国内动力煤大幅上行；9月PTA新增检修计划不多、多套装置复产，产能利用率将呈回升趋势，供应回归预期渐强。 房地产量价仍弱：二手房挂牌价同比跌幅收窄但仍处深度负增长，挂牌量同比降幅仍超过九成，100城土地成交溢价率明显下降；基建链边际改善，水泥发运率与沥青装置开工率上行，8月挖掘机销量较7月小幅增加，铝下游开工率升至61%。 工业生产分化：发电量与粗钢日均产量回落，钢价上行但钢厂盈利率下降，PTA开工率显著回升；耐用品消费放缓，乘用车批发零售回落、家电零售额下降。 出口与人流物流偏强：港口货物与集装箱吞吐量明显回升，铁路货运、民航货运与快递揽收量增加，但国内航班执行量下降；电影票房与人次回落、暑期档降温，猪肉批发价小幅上涨仍处相对低位。 风险提示为宏观经济与政策变化超预期、高频数据存在统计口径调整和时滞、历史规律不代表未来表现。

主要观点

• 本旬核心变化：已入夏末淡季、电厂迎峰结束日耗回落，但主厂区复产不及预期致国内供给收缩，叠加国际煤价走高，国内动力煤价格大幅上行

• PTA开工率明显反弹：9月新增检修计划不多叠加多套装置复产，产能利用率趋于回升，供应回归预期渐强

• 房地产价格与销售仍弱：全国及一线城市二手房挂牌价同比跌幅收窄但仍深度负增长；30大中城市商品房成交面积小幅回落，一线城市小幅上升

• 房地产供给与土地市场偏弱：二手房挂牌量同比降幅仍超过九成；100城土地成交面积小幅下降，成交溢价率明显下降

• 基建链边际改善：水泥发运率小幅上行、库容比回落，水泥与混凝土价格小幅回升，沥青装置开工率与磨机运转率上行；8月挖掘机销量较7月小幅增加，铝下游龙头开工率升至61%

• 工业生产电力与黑色链分化：发电量同比继续回落、粗钢日均产量回落，铁矿石价格小幅上行、钢价普遍上行但钢厂盈利率下降，高炉开工率小幅上升而纯碱利润回落

• 化工链景气改善、新材料价格平稳：PTA开工率显著回升、全钢胎开工率小幅上行；江浙涤纶长丝开工率略降；正极材料、石墨电极、电解液价格总体稳定

• 耐用品消费放缓：乘用车日均批发量与零售量均较前一旬回落；16类家电零售额下降但平均价格小幅上升，量价表现分化

• 人流物流分化：迁徙规模指数回落、地铁客运量小幅增加；国内航班执行量下降；铁路货运量、高速货车通行量、民航货运及国际货运航班增加，邮政快递日均揽收量明显回升

• 出口高频指标偏强：港口货物吞吐量与集装箱吞吐量均明显回升；BDI与巴拿马型指数小幅回落、好望角型指数上升，主要出口航线运价同比涨跌分化

关键展望

• PTA供应回归是报告唯一明确的前瞻判断：9月新增检修计划不多叠加多套装置复产，产能利用率将呈回升趋势

• 报告提示三项风险：宏观经济与政策变化超预期、高频数据存在统计口径调整和时滞、历史规律不代表未来表现

• 除PTA开工率回升趋势与上述风险提示外，报告未给出其他量化预测目标、价格目标或评级调整

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为固定收益团队的高频宏观指标跟踪，未涉及个股、证券标的评级或目标价

关键图表

图1. 水 泥 发 运 率 较 前 一 自 小 幅 上 行 ， 库 容 比 略 有 回落 ， 供 需 关系 边际 改善 。

图2. 主要 钢材 价格 较 前 一 自 普遍 上 行 ， 但 钢 厂 盈利 下 降 ， 成 本 和 需求 改善 尚未 完全 传导 至 利润 。

图3. 5.1 耐用 品 消沉 KFA 车 批发 与 零售

图4. 6.2 人 流 物流 : 航班 执行 与 执 飞 率

图5. 6.5 人流 物 流 ; 国内 货运 航班 与 快递 量