瑞银：云南恩捷新材料：2026年上半年业绩超预期

原标题：Q: How did the results compare vs expectations?

摘要

瑞银发布云南恩捷新材料（002812.SZ）首阅报告，公司2026年上半年初步业绩显示，归属于股东的经常性净利润为7.6亿至9.3亿元，中值对应第二季度净利润约6.1亿元（环比增长115%），超出瑞银及市场预期。第二季度隔膜出货量达41亿平方米（同比增长58%，环比增长17%），优于此前3.8-40亿平方米的指引。瑞银估计第二季度单位净利润为0.15元/平方米，较第一季度的0.13元/平方米略有改善。公司未提供新指引，但据第三方消息，主流隔膜厂商与下游电池企业的价格谈判接近完成，市场预期提价7-8%（约0.05-0.06元/平方米）。瑞银预计投资者将积极反应。瑞银维持买入评级，12个月目标价85.00元，当前股价59.33元（2026年7月9日）。

主要观点

• 2026年上半年初步业绩：归属于股东的经常性净利润7.6亿-9.3亿元，中值对应第二季度净利润约6.1亿元，环比增长115%，超预期。
• 第二季度隔膜出货量41亿平方米，同比增长58%，环比增长17%，优于此前3.8-40亿平方米的指引。
• 瑞银估计第二季度单位净利润0.15元/平方米，较第一季度的0.13元/平方米略有改善。
• 公司未提供新指引；据朱光锂电池消息，主流隔膜厂商与下游电池企业的价格谈判接近完成，市场预期提价7-8%（约0.05-0.06元/平方米）。
• 瑞银预计投资者将积极反应。
• 瑞银维持买入评级，12个月目标价85.00元，当前股价59.33元（2026年7月9日）。
• 瑞银预测2026-2028年每股收益分别为2.41元、3.74元、4.61元，高于市场一致预期（1.70元、3.17元、4.48元）。
• 估值方法：基于市净率（P/BV）估值。
• 风险：电动汽车电池材料行业固有的商品价格和汇率波动、政府电动汽车法规及全球气候变化政策。

论述逻辑

公司2026年上半年初步业绩显示净利润中值超预期，主要得益于第二季度隔膜出货量超指引（41亿平方米 vs 3.8-40亿平方米指引），单位净利润环比改善（0.15元/平方米 vs 0.13元/平方米）。尽管公司未提供新指引，但第三方消息显示价格谈判接近完成，市场预期提价7-8%，有望进一步改善盈利能力。瑞银据此维持买入评级和85.00元目标价。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及价格谈判接近完成，市场预期提价7-8%（约0.05-0.06元/平方米）。
• 瑞银预测2026-2028年每股收益分别为2.41元、3.74元、4.61元。
• 风险包括商品价格和汇率波动、政府电动汽车法规及全球气候变化政策。

推荐标的

• 云南恩捷新材料（002812.SZ）：评级买入，12个月目标价85.00元，当前股价59.33元（2026年7月9日）。理由：2026年上半年业绩超预期，隔膜出货量超指引，单位净利润改善，价格谈判有望提价。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。