东吴证券研究所 投资策略 市场策略 8月度金股：降波蓄势，结构致胜勘误版

摘要

7月市场先扬后抑，科技板块在经历二季度的超额行情后出现显著回调。 受海外流动性扰动、韩国去杠杆及长鑫上市比价效应发酵影响，资金与情绪共振下市场波动显著放大。 月底随着FOMC与海外科技财报等关键事件落地，最坏预期并未兑现，市场对AI投资回报率等担忧有所缓解。 报告认为本轮科技调整并非产业趋势逆转，而是前期极致分化后的行情回摆，当前成长与价值分化已回落至均值。 进入8月，市场有望转向筑底降波，呈现“幅度到位、时间消化”的特征，且中报验证将推动配置从主题扩散转向业绩筛选。 配置思路上，建议兼顾科技修复与多元确定性，科技方向聚焦订单与业绩可验证的国产算力和先进制程，非科技方向则关注低估值保险、有色资源品及经营改善的消费医药标的。

主要观点

• 7月科技板块回调并非产业趋势逆转，而是前期极致分化后资金与情绪共振的行情回摆。

• 8月市场有望转向筑底降波，将呈现“幅度到位、时间消化”的特征。

• 随着半年报集中披露，市场关注点将由估值转向实际兑现，配置从主题扩散转向业绩筛选。

• 全球AI资本开支与算力需求仍保持较高景气，科技产业趋势未发生根本变化。

• 长川科技作为国产SoC测试机龙头，受益于AI测试复杂度提升及国产替代，维持“买入”评级。

• 北方华创作为本土半导体设备平台型公司，将充分受益于国产替代浪潮与下游存储及逻辑扩产。

• 龙净环保获紫金矿业全额认购定增，矿山绿电与新能源矿卡双轮驱动，维持“买入”评级。

• 小商品城主业商位租金稳定性高且具成长性，同时新业务贸易服务与义支付进入放量阶段。

• 杰华特在Drmos领域具备产品优势，有望承接国产GPU厂商的主要国产替代份额，维持“买入”评级。

• 紫金矿业金、铜、锂三大战略品种齐驱，量价齐升逻辑持续兑现，维持“买入”评级。

论述逻辑

• 7月科技板块因海外流动性扰动及拥挤筹码集中发酵出现显著回调

• 月底FOMC与海外科技财报落地，最坏预期被证伪，AI产业景气逻辑仍在

• 成长与价值分化回落至均值，调整幅度已较为充分，但筹码消化仍需时间

• 进入8月，半年报披露将驱动市场由前期主题扩散转向聚焦业绩兑现的结构性筛选

• 最终推导出“降波蓄势、结构致胜”的配置策略，兼顾科技修复与多元确定性

关键展望

• 后续科技板块修复将更多体现为内部结构的再分化，高拥挤度仍需时间消化。

• 2026年半导体设备行业将开启确定性强的扩产周期，新签订单额增速有望达到50%以上。

• 光模块从800G向1.6T乃至3.2T演进，将持续提升磷化铟衬底材料需求，英伟达预测2026-2030年需求将激增约20倍。

• 紫金矿业远期产能规划明确，预计2028年金、铜、碳酸锂产量分别达130-140吨、150-160万吨、27-32万吨。

推荐标的

• 中国财险 (2328.HK) - 行业：非银；当前股息率约4.8%。

• 长川科技 (300604.SZ) - 行业：机械；评级：买入。

• 北方华创 (002371.SZ) - 行业：机械；覆盖半导体设备平台型业务。

• 龙净环保 (600388.SH) - 行业：环保公用；评级：买入；26-28年PE预测为16/13/11倍。

• 承德露露 (000848.SZ) - 行业：食饮；评级：买入。

• 小商品城 (600415.SH) - 行业：商社；预测2026-27年PE为13x/11x。

• 杰华特 (688141.SH) - 行业：电子；评级：买入；对应当前PS估值为12/7/4倍。

• 云南锗业 (002428.SZ) - 行业：计算机；掌握大尺寸磷化铟制备技术。

• 泽璟制药-U (688266.SH) - 行业：医药；拥有潜力肿瘤免疫疗法及小细胞肺癌基石疗法。

• 紫金矿业 (601899.SH) - 行业：金属与新材料；评级：买入；26/27/28年PE为11/9/8x。