野村 亚洲图表警报：野村亚洲出口领先指标

摘要

野村亚洲出口领先指标（NELI）由九个成分构成、领先时间为三个月，历史上准确预测过亚洲出口的主要拐点，且较官方出口数据更少受基数效应扭曲。 在9月小幅回落后，NELI于10月反弹至123.3，为2010年4月以来最强读数，确认亚洲出口增长仍在全面展开。 最新回升继续由科技类指标和上海集装箱运价指数驱动，后者反映对美消费品出货强劲。 亚洲出口还受到强劲AI投资以及供应持续短缺下芯片价格上涨的支撑，野村芯片短缺指数显示芯片市场仍深处短缺区间，暗示当前芯片上行周期可能延续至2027年以后。 总体上野村对亚洲出口前景保持看多，但正在监测两类风险：中国内需疲软，以及芯片供应约束推高PC和智能手机价格、可能拖累消费电子需求。

主要观点

• NELI在9月小幅回落后于10月反弹至123.3，为2010年4月以来最强读数，确认亚洲出口增长仍在全面展开

• NELI由九个成分构成、领先三个月，过去准确预测主要拐点，且较官方出口数据更少受基数效应扭曲，是亚洲潜在出口动能的良好领先指标

• 最新读数的回升继续由科技类指标和上海集装箱运价指数驱动，后者反映对美消费品出货强劲

• 亚洲出口受到强劲AI投资以及供应持续短缺下芯片价格上涨的支撑

• 野村芯片短缺指数显示芯片市场仍深处短缺区间，暗示当前芯片上行周期可能延续至2027年以后

• 野村对亚洲出口前景保持看多，但正在监测若干风险

• 风险具体为中国内需疲软，以及芯片供应约束推高PC和智能手机价格、可能拖累消费电子需求

• 指数覆盖亚洲（除日本）十个经济体的名义出口总和，中国经香港的出口因波动过大且似与贸易活动无关而被剔除

• NELI九大成分为上海航运交易所集装箱运价指数、中国进口、中国自亚洲进口、全球半导体销售、美国制造业ISM、S&P新兴市场制造业PMI、中国RatingDog（原财新）制造业PMI、韩国半导体出口和费城半导体指数的加权（误差均方倒数）Z-score标准化组合

• NELI可在彭博终端查询，代码为NMEIXLI

论述逻辑

• NELI作为九成分、三个月领先期的出口动能领先指标 → 9月小幅回落后10月反弹至123.3、创2010年4月以来最强 → 回升由科技类指标与上海集装箱运价指数（对美消费品出货强劲）驱动 → 背后支撑是强劲AI投资和芯片供应短缺推升芯片价格，芯片短缺指数显示市场仍深处短缺区间、暗示芯片上行周期或延续至2027年以后 → 因此野村维持对亚洲出口前景看多 → 同时将中国内需疲软、芯片约束推高PC和智能手机价格拖累消费电子需求列为需要监测的风险。

关键展望

• 野村认为当前芯片上行周期可能延续至2027年以后（基于芯片短缺指数仍处深度短缺）

• 野村对亚洲出口前景保持看多，并将中国内需疲软及芯片供应约束推高PC、智能手机价格列为后续监测风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的