何康 王晨宇 金融工程 金工定期 市场震荡下多数因子表现回暖

摘要

华泰证券金融工程团队跟踪了截至2026年7月10日的A股因子表现与公募量化指增基金业绩。 本月以来市场震荡加剧，多数因子表现回暖，防御性因子（估值、反转、波动率、换手率）与小市值因子在全部股票池均取得正收益，因子有效性普遍回升。 从多空收益平均水平看，量价类因子（换手率、反转、波动率）在各个股票池均取得不俗超额收益，而成长和超预期因子多空组合在沪深300和全A股股票池呈现较明显回撤。 预期类因子中，预期估值和预期增速因子在沪深300以外的股票池呈现正收益，超预期因子仅在中证500成分股票池取得正收益。 公募指增基金方面，各类指增基金整体呈现正超额，本月中证500指增基金超额收益较为领先、中证1000次之；今年以来300和1000指增基金超额共同领先，A500次之，500指增基金整体收益与基准接近。 沪深300指增中兴全沪深300指数增强A本月超额达7.46%；中证500指增中申万菱信中证500指数增强A本月超额达6.82%；中证1000指增中申万菱信中证1000指数增强A本月超额达3.45%。 报告提示因子有效性仅反映历史特征，基金业绩排名不构成投资建议。

主要观点

• 本月以来市场震荡加剧，多数因子表现回暖，因子有效性普遍回升

• 防御性因子表现突出，估值、反转、波动率、换手率因子在全部股票池均呈现正收益

• 小市值因子同样在所有股票池取得正收益

• 成长因子表现分化，在沪深300和全A股股票池有所回撤，在中证500和中证1000成分股票池则呈现正收益

• 盈利因子在沪深300成分股票池呈现回撤，在其余股票池取得一定的正收益

• 量价类因子多空收益明显领先，换手率、反转和波动率因子在各股票池均取得不俗超额收益

• 成长和超预期因子多空组合在沪深300和全A股股票池均呈现较明显回撤

• 预期估值和预期增速因子在沪深300以外的股票池呈现正收益，超预期因子仅在中证500成分股票池取得正收益

• 各类指增基金本月整体呈现正超额，中证500指增基金超额收益较为领先，中证1000次之

• 今年以来300和1000指增基金超额共同领先，A500指增基金次之；500指增基金整体收益与基准接近

• 沪深300指增基金中，兴全沪深300指数增强A（163407.OF）本月超额7.46%，基金规模43.21亿元，居TOP10首位

• 中证500指增基金中，申万菱信中证500指数增强A（002510.OF）本月超额6.82%；中证1000指增基金中，申万菱信中证1000指数增强A（017067.OF）本月超额3.45%，汇添富中证1000指数增强A规模最大达36.04亿元

论述逻辑

• 市场震荡加剧 → 多数因子有效性普遍回升 → 防御性因子（估值/反转/波动率/换手率）和小市值因子在全部股票池取得正收益 → 量价类因子多空收益领跑各股票池 → 成长与超预期因子在沪深300和全A股承压 → 公募指增基金整体正超额 → 本月中证500指增基金超额领先、中证1000次之；今年以来300和1000指增基金超额共同领先

关键展望

• 报告明确提示因子有效性仅反映历史特征，无法代表未来表现；量化基金业绩受到环境、政策、基金管理人变化等多种因素影响

• 基金业绩排名不构成对基金的投资建议，投资者需谨慎参考

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。报告列出了沪深300、中证500、中证1000、中证A500各基准指增基金本月超额TOP10，但明确声明基金业绩排名不构成投资建议