徐强 杨寅琛 公司研究 首次覆盖 京仪装备（688652）：首次覆盖：半导体配套设备领军者，把握AI算力扩产浪潮

摘要

国泰海通发布京仪装备（688652）首次覆盖报告，给予“增持”评级，目标价150元。 公司深耕半导体专用温控设备、废气处理设备及晶圆传片设备，打破海外垄断。 2025年公司营收14.26亿元（同比+39%），2026Q1营收3.92亿元（同比+16%），尽管2025年净利润承压，但2026Q1已企稳改善。 受益于全球半导体设备销售额预计2026年达1659亿美元（同比+23%）以及国内晶圆厂扩产与国产替代深入推进，公司作为配套设备领军企业有望深度受益。 产品端，公司温控设备已适用于90nm-14nm制程，并成功进入长江存储、中芯国际等核心大厂。 伴随产品结构升级、安徽基地2026年底投产以及充沛的在手订单（合同负债同比增82%），公司盈利能力及收入规模望持续提升。 预计公司2026-2028年EPS分别为1.50/2.31/3.51元。

主要观点

• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价150元，基于可比公司PE均值给予2026年100倍PE，预计2026-28年EPS为1.50/2.31/3.51元。

• 公司2025年营收增长39%至14.26亿元，2026Q1营收与净利分别同比增长16%和29%，一季度盈利能力企稳改善。

• 全球半导体制造设备2026年总销售额预计达1659亿美元，同比+23%；300mm晶圆厂设备支出预计增长18%至1330亿美元。

• 公司核心产品覆盖先进制程：温控设备适用于逻辑芯片90nm-14nm，废气及传片设备适用于90nm-28nm，并已应用于192层3D NAND。

• 客户资源优质且黏性高，已成功进入长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、长鑫科技等知名半导体制造企业。

• 公司在手订单充足，2026Q1合同负债达14.88亿元（同比+82%），存货中发出商品余额15.62亿元占比64%。

• 国产替代趋势明确，中国半导体设备进口额2026年一季度同比下降14%，国产化率预计从2025年的21%升至2028年的约43%。

• 安徽基地募投项目预计2026年12月投产，达产后年产半导体专用温控设备1150台、废气处理设备680台。

论述逻辑

• 全球半导体资本开支上行及AI算力需求爆发 → 晶圆厂持续性扩产，特别是300mm产线投资增长 → 拓宽配套设备市场空间。

• 国内晶圆厂扩产与国产替代深入推进 → 设备进口额下降但国产化率提升 → 公司作为打破海外垄断的头部企业深度受益。

• 半导体设备验证周期长且客户黏性强 → 公司凭借先发优势进入核心大厂 → 积累优质客户并保障后续订单（合同负债大增）。

• 安徽基地年底投产释放产能及产品结构升级对冲价格压力 → 公司收入利润规模有望进一步扩张并持续改善盈利能力。

关键展望

• 预计公司2026-2028年EPS分别为1.50元、2.31元和3.51元，给予“增持”评级及150元目标价。

• 安徽集成电路制造专用高精密控制装备研发生产基地预计于2026年12月达到可使用状态，将有效扩充产能。

• 公司正横向拓展半导体专用真空设备（真空泵），未来验证量产有望与废气设备形成集成协同效应。

• 主要风险包括下游扩产不及预期、地缘政治扰动、设备验证不及预期、下游竞争加剧及税收优惠政策变化。

推荐标的

• 京仪装备（688652）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价150.00元。

关键图表

图1. 公司产品图谱

图2. 报告关键图表（第8页）

图3. 报告关键图表（第9页）

图4. 报告关键图表（第11页）

图5. 国化（%）

图6. 表 2: 半导体专用艺废气处理设备

图7. 公司安徽地项目

图表 5

图表 6

图表 7