高盛：印度每周启动：NIFTY 本周上涨 1%，创历史新高；回顾 2025 年，印度股市艰难的一年

原标题：Goldman Sachs INDIA WEEKLY KICKSTART：NIFTY gained 1% this week, hitting all time high; Recapping 2025, a tough year for Indian equities

摘要

本周 NIFTY 上涨 1%，创历史新高，印度 VIX 跌至历史低点 9%。2025 年印度股市以美元计仅上涨 3%，为全球主要市场最低，受盈利增长缓慢、货币疲软和估值重估缺乏拖累。外资全年流出 190 亿美元，为 2001 年以来最大年度抛售；国内机构流入创纪录超 900 亿美元。MSCI 印度 NTM P/E 为 22.6 倍，略高于高盛 CY27 公允价值 21.7 倍。行业方面，能源、材料和金融领涨，房地产、IT 和公用事业落后。主题上，农村增长和关税韧性国内股表现最佳，旅游和富裕消费落后。高盛将印度上调至超配，预计 NIFTY 2026 年底达 29,000 点，超配金融、消费品和 OMC，下调 IT 至低配。

主要观点

• NIFTY 本周收涨 1%，创历史新高，印度 VIX 跌至历史低点 9%。
• 金属和 PSU 银行板块领涨（周涨 5-6%），FMCG 和 IT 落后（跌 1-4%）。
• MSCI 印度 NTM P/E 为 22.6 倍，较 CY27 公允价值 21.7 倍溢价约 4%，相对 MXAPJ 溢价 54%，略低于 5 年均值 60%。
• 外资本周净卖出 12 亿美元，2025 年累计净卖出 190 亿美元，为 2001 年以来最大年度外资流出。
• 国内机构 2025 年净买入超 900 亿美元，银行和保险资金流入增加；股票共同基金净流入放缓至 11 月底的 370 亿美元（2024 年为 470 亿美元），但 SIP 流入创新高。
• 2025 年印度股市美元回报仅 3%，为全球主要市场最低，也是过去 30 年相对于 EM 最弱的一年。
• EPS 下调周期拖累外资情绪，盈利被下调（未量化具体幅度）。
• 股票发行（一级和二级）创纪录达 610 亿美元，其中 IPO 上市 180 亿美元创纪录；IPO 股票上市首日溢价显著，但上市后一个月平均回报为负，60% 的 IPO 股票上市首月下跌。
• 阿尔法机会难寻：行业离散度低于全球同行，股票离散度也较往年收窄。
• 行业层面，能源、材料和金融领涨，受估值扩张支撑；房地产、IT 和公用事业落后。
• 主题层面，农村增长和关税韧性国内股表现最佳，旅游和富裕消费落后。
• 风格上，大盘股和价值因子跑赢。

论述逻辑

报告从本周市场表现（NIFTY 创新高、VIX 新低）切入，回顾 2025 年印度股市整体表现：美元回报仅 3% 为全球最低，外资大幅流出 190 亿美元，EPS 下调周期持续，国内机构流入创纪录但未能抵消外资抛压。估值方面，MSCI 印度 P/E 略高于公允价值，相对溢价低于均值。行业和主题表现分化，能源、材料、金融及农村/关税韧性主题领先。最后，高盛基于盈利周期见底和估值合理，上调印度至超配，并给出具体行业配置和 NIFTY 目标。

关键展望

• 高盛预计 NIFTY 到 2026 年底达到 29,000 点。
• 超配金融、汽车、消费品、互联网与电信、国防、耐用品、石油营销公司（OMC）；标配金属与矿业；低配 IT、工业（除国防）、制药、化工。
• 报告未明确未来验证点或时间窗口，但提及 EPS 下调周期接近底部。

推荐标的

报告未给出具体公司推荐，但提供了行业配置观点：超配金融（权重 36%）、汽车（7%）、消费品（7%）、互联网与电信（7%）、国防（1%）、耐用品（1%）、OMC（0%）；标配金属与矿业（3%）；低配工业（5%）、制药（4%）、IT（11%）、化工（1%）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。