高盛：全球医疗：第二届中国医疗科技与工具年度论坛前瞻：关键议题预览

原标题：Previewing Key Debates Ahead of our 2nd Annual China MedTech & Tools Trip

摘要

高盛将于2026年2月24-27日在上海和深圳举办第二届中国医疗科技与工具年度论坛，与上市公司、行业专家和临床医生交流。自去年首届论坛以来，中国动态显著变化，尤其是关税引入对盈利能力和本地替代的影响。除波士顿科学、雅培、美敦力、沃特世和泰尔茂等少数例外，多数跨国公司在华业务近期表现恶化。报告预览了投资者关注的五大关键议题：医疗科技、医院资本支出、诊断、眼科、生命科学工具/CRO/CDMO及机器人辅助手术。波士顿科学中国业务已超10亿美元，增速达中双位数，成为亮点。医院资本支出领域，三大全球巨头均预计2026年中国需求疲软。诊断领域VBP和报销政策变化带来挑战，但高盛认为最困难时期已过。眼科关注IOL第二轮VBP及屈光手术趋势。生命科学工具领域中国曾贡献约120个基点的长期增长，但2023年起转为逆风。机器人辅助手术领域，2025年本地制造商赢得超50%合同。

主要观点

• 高盛将于2026年2月24-27日在上海和深圳举办第二届中国医疗科技与工具年度论坛，与上市公司、行业专家和临床医生交流。
• 自去年首届论坛以来，中国动态显著变化，尤其是关税引入对盈利能力和本地替代的影响。
• 除波士顿科学、雅培、美敦力、沃特世和泰尔茂等少数例外，多数跨国公司在华业务近期表现恶化。
• 波士顿科学中国业务已超10亿美元，增速达中双位数，其本地策略（推动创新和商业支持）与同行形成鲜明对比，是本次论坛的亮点之一。
• 医院资本支出领域，西门子医疗预计2026财年收入持平，飞利浦预计中国销售增长稳定，GE医疗预计2026年中国业务下滑。
• 诊断领域2025年因VBP和报销政策变化面临挑战，西门子医疗诊断业务2025年第四季度中国业绩疲软，预计2026年第一季度进一步承压；但高盛认为最困难时期已过。
• 眼科领域，2026年关注IOL第二轮VBP对定价和竞争格局的影响；卡尔蔡司因中国本地竞争和定价压力撤销2026财年指引。
• 屈光手术（LASIK、SMILE、SMILE PRO）需求趋势在2025年相对低迷，任何变化可能对卡尔蔡司等公司增长和利润率产生重大影响。
• 生命科学工具领域，中国曾为长期增长贡献约120个基点，但2023年起因后疫情正常化和经济挑战转为逆风；近期出现复苏迹象。
• 机器人辅助手术领域，2025年本地制造商（以Edge Medical和微创医疗机器人为主）赢得超50%合同，直觉外科仍是唯一跨国公司参与者。

论述逻辑

报告从中国医疗科技市场近期动态出发，指出关税和本地替代导致多数跨国公司表现恶化，但波士顿科学凭借本地化策略实现逆势增长。随后分六个子领域（医疗科技、医院资本支出、诊断、眼科、生命科学工具/CRO/CDMO、机器人辅助手术）逐一分析当前挑战和投资者关注点，每个领域均结合具体公司案例和数字（如波士顿科学中国收入超10亿美元、西门子医疗预计2026财年收入持平、本地制造商在机器人手术中占超50%合同等），最后通过论坛议程展示将接触的公司和专家，以验证这些关键议题。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出投资者关注以下方面：医疗科技领域VBP、组合缺口和竞争份额损失；医院资本支出领域跨国公司能否在2026年后实现中国业务加速；诊断领域VBP后市场稳定和恢复增长；眼科领域第二轮VBP对IOL定价的影响及本地竞争对手进入屈光手术市场的时间；生命科学工具领域中国生物技术对外许可的可持续性及政府刺激的影响；机器人辅助手术领域整体市场增长、竞争动态和手术报销。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但提及以下覆盖公司：波士顿科学（BSX）、雅培（A）、美敦力（MDT）、沃特世（WAT）、泰尔茂（Terumo）、西门子医疗、飞利浦、GE医疗、卡尔蔡司、爱尔眼科、中国眼视光、微创医疗、迈瑞医疗、联影医疗、SNIBE、Sysmex、华大基因、药明康德、泰格医药、Morimatsu、金斯瑞、Cornerstone Robotics、微创医疗机器人、Genesis MedTech（私人）、Edge Medical。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。