野村 晨报与观点·亚洲，精选全球市场研究摘要

摘要

本期晨报聚焦两项评级变动与三篇宏观/个股札记。 POSCO Holdings被从买入下调至中性、目标价由KRW 450,000下调至KRW 330,000，尽管公司新战略将强化锂与LNG资源业务，但锂价走软和2026-28F合计KRW29.1tn的资本开支周期令近期股价动能受限；公司2028E目标经营利润KRW6.7tn、ROE 4.2%、P/BV 1.0x，并把重组目标上调至KRW3.5tn（此前KRW2.8tn）。 Top Glove获上调至买入，目标价由MYR 0.73升至MYR 1.02、潜在上行空间+15.9%。 菲律宾9月headline CPI同比从6.1%跳升至7.2%，远超共识的5.8%（野村预测7.1%），年初至今均值5.4%进一步高于BSP 2-4%目标，食品与燃料是主要推手，大米通胀升至20.3%。 泰国9月CPI同比升至2.82%但低于共识3.10%，核心通胀仅1.50%显示传导有限，野村维持2026年通胀预测1.8%，并预计BOT在2026和2027年维持1.00%政策利率不变。 印度Dabur India 2QFY27E更新显示并表销售与PAT如预期保持双位数增长（买入，目标价INR 625）。 报告末尾附全球主要股指、大宗商品、风险指标与汇率行情，并列出10月7日台北至2027年1月吉隆坡ASEAN Conference（主题含地缘政治与AI）的系列论坛日程。

主要观点

• POSCO Holdings（005490 KS）被下调至中性（原买入），目标价从KRW 450,000下调至KRW 330,000；野村认为其新战略将强化资源业务，但锂价走软与大规模资本开支周期令近期股价动能受限。

• POSCO在7月2日CEO投资者日宣布将盈利来源从钢铁多元化至锂和LNG并提升资本效率以收窄估值折价，目前交易于2027F P/E 12.0x；公司2028E目标经营利润KRW6.7tn、ROE 4.2%、P/BV 1.0x（野村估算2026F EBIT为KRW3tn、ROE为3.7%）。

• POSCO计划2026-28F投入KRW29.1tn资本开支；海外钢铁扩张包括与JSW的50:50印度6mn tpa合资项目（总值USD7.3bn、目标2031E完工）及USD5.8bn的美国路易斯安那2.7mn tpa项目（POSCO承诺持股20%），并拟到2027E底将主要上市子公司持股降至约50%、将重组目标上调至KRW3.5tn（此前KRW2.8tn）。

• Top Glove（TOPG MK）获上调至买入（原中性），目标价从MYR 0.73上调至MYR 1.02、潜在上行/下行空间+15.9%；当年EPS预测由2.77c上调至3.43c，明年由3.26c上调至4.09c。

• 菲律宾9月headline CPI同比从6.1%跳升至7.2%，远高于共识5.8%（野村预测7.1%），为伊朗战事开始以来第二高读数，年初至今均值升至5.4%、进一步高于BSP 2-4%目标；季调后环比从0.5%加速至1.1%，显示动能增强。

• 菲律宾通胀回升具有广泛性，由食品与燃料价格共同主导：9月食品通胀同比从4.6%升至6.7%，大米通胀从19.4%升至20.3%，蔬菜和水果因近期台风扰动大幅上涨（报告Figure 1）。

• 泰国9月headline CPI同比从2.53%升至2.82%，低于共识3.10%和野村预测3.01%，受零售燃油价格通胀从14.1%升至20.7%及肉禽价格高企推动、部分被较低电价抵消；核心通胀从1.44%微升至1.50%，传导效应仍有限，与内需疲弱一致。

• 野村维持泰国2026年headline CPI预测1.8%，并继续预计BOT在2026和2027年将政策利率维持在1.00%不变；9月CPI年初至今均值1.53%，仍处BOT 1-3%目标区间内。

• 印度Dabur India（DABUR IN，买入，目标价INR 625）2QFY27E业务更新显示并表销售与PAT如预期实现双位数增长。

• 野村近期活动日程密集：10月7日台北台湾宏观展望，11月30日-12月4日东京Nomura Investment Forum 2026，12月3日新加坡及12月7日香港Asia Macro Outlook 2027，2027年1月11-13日吉隆坡ASEAN Conference 2027（主题：地缘政治、AI与下一个机遇）。

• 行情速览（Last Price/1D%/YTD）：日经225指数70683.98（+1.1%，YTD +40.4%）、标普500指数7818.93（+0.6%，YTD +14.2%）、TWSE 49822.55（YTD +72.0%）、KOSPI 6941.39（YTD +64.7%）、恒生指数24280.56（YTD -5.3%）；布伦特原油期货100.98（YTD +67.7%）、黄金现货4163.85（YTD -3.6%）、美国10年期国债收益率5.28、CBOE SPX波动率15.01。

论述逻辑

• 评级变动打头：POSCO虽提出强化锂/LNG资源业务的新战略，但锂价走软叠加2026-28F共KRW29.1tn的资本开支周期→近期股价动能受限→下调至中性并把目标价砍至KRW 330,000；宏观链条上，菲律宾9月CPI在食品（大米通胀20.3%）与燃料共振下超预期跳升至7.2%、年初至今均值5.4%远离BSP 2-4%目标，而泰国CPI虽升至2.82%却低于预期、核心通胀传导有限→支持野村维持泰国2026年通胀1.8%与BOT利率1.00%按兵不动的判断；个股侧，Dabur 2QFY27E并表销售与PAT双位数增长→确认买入与INR 625目标价；最后以全球指数/商品/汇率行情表与野村系列论坛日程收束。

关键展望

• POSCO指引2028E实现经营利润KRW6.7tn、ROE 4.2%、P/BV 1.0x，2026-28F资本开支预算KRW29.1tn；印度JSW合资项目目标2031E完工，并计划到2027E底将主要上市子公司持股降至约50%。

• 泰国方面，野村维持2026年headline CPI预测1.8%，预计BOT在2026和2027年将政策利率维持在1.00%。

• 菲律宾9月CPI超预期后，报告指出年初至今均值5.4%进一步高于BSP 2-4%目标，但未给出后续政策路径的明确量化预测。

• 报告列出明确时间窗口的活动：12月3日新加坡与12月7日香港Nomura Asia Macro Outlook 2027，2027年1月11-13日吉隆坡Nomura ASEAN Conference 2027。

推荐标的

• POSCO Holdings（005490 KS）：买入下调至中性，目标价KRW 450,000→KRW 330,000，潜在上行/下行空间+3.8%；当年EPS预测由KRW 20,111上调至24,517，明年由KRW 21,373上调至26,501；理由为锂价走软与大规模资本开支周期限制近期股价动能。

• Top Glove（TOPG MK）：中性上调至买入，目标价MYR 0.73→MYR 1.02，潜在上行空间+15.9%；当年EPS预测由2.77c上调至3.43c，明年由3.26c上调至4.09c。

• JSW（JSTL IN）：报告标注买入，系POSCO印度6mn tpa钢铁项目的50:50合资方，项目总值USD7.3bn、目标2031E完工。

• Dabur India（DABUR IN）：买入，目标价INR 625；2QFY27E并表销售与PAT如预期实现双位数增长。