摩根大通：全球LNG供应与航运追踪：卡塔尔启动了重启吗？

原标题：J.P. Morgan Global LNG Supply & Shipping Tracker：Did Qatar start the restarts？

摘要

中东冲突进入第50天，霍尔木兹海峡仍对LNG运输关闭，仅有一艘压载船于4月2日西向通过。科威特即将从卡塔尔进口第6批LNG货物，4月14日已卸货一批，另一艘船于4月17日装载后正驶往科威特。卡塔尔能源尚未正式宣布重启，但未确认的媒体报道称其已重启Qatargas的两列生产线。摩根大通维持2-3个月重启时间的基本假设，但指出更早重启可能使夏季LNG供应增加最多4 Bcm，从而压低TTF价格（2Q/3Q/4Q 2026预测为55/60/65 EUR/MWh）。卡塔尔也可能继续从储罐装载，其陆上储存能力约1.5 Bcm，加上浮式储存，阿拉伯湾可装运LNG总量达3 Bcm，但仅向科威特交付了6批。现货和一年期租船费率周环比基本持平，现货费率较冲突第二周峰值下跌近50%。4月12-18日当周，印度及其他亚太市场LNG交付量环比增加约1 Bcm，而日本、韩国、台湾减少0.8 Bcm，欧洲减少0.6 Bcm。美国、澳大利亚装载量增加。新项目方面，Arctic LNG 2在停装三周后装载首批两批货物，LNG Canada装载四批，Golden Pass接近首船出货，预计夏季Train 1产能利用率约80%，冬季升至95%。

主要观点

• 霍尔木兹海峡仍对LNG运输关闭，仅4月2日有一艘压载船（Sohar LNG）西向通过。
• 科威特即将从卡塔尔进口第6批LNG货物：自3月底以来Gaslog Skagen已交付4批，4月14日另一批卸货，Al Kharaitiyat于4月17日装载后正驶往科威特。
• 卡塔尔Ras Laffan设施装载模式相对稳定，但不确定是液化活动重启还是继续从陆上储罐装载。
• 卡塔尔能源未正式宣布重启，但未确认的媒体报道称已重启Qatargas两列生产线。
• Qatargas（南）拥有7列LNG生产线（无损坏报告），若全面重启将占卡塔尔总液化产能的53%（2025年平均利用率约105%）。
• Rasgas（北）拥有7列生产线，其中2列受损，其余5列可能需要广泛安全检查后才能重启。
• 摩根大通维持2-3个月重启时间的基本假设，但强调关键是从何时开始计时以及当前所处时间点（Figure 1）。
• 若卡塔尔设施更早重启且/或更快提升产量，可能使夏季LNG供应增加最多4 Bcm（理论最大值与基本假设之差）。
• 若实现，可能对全球LNG价格施加下行压力，当前TTF价格预测为2Q/3Q/4Q 2026分别为55/60/65 EUR/MWh。
• 卡塔尔也可能继续从储罐装载：陆上储存能力约1.5 Bcm（相当于15批标准货物），加上浮式储存，阿拉伯湾可装运LNG总量达3 Bcm（30批），但冲突以来仅向科威特交付6批。
• 现货和一年期租船费率周环比基本持平，现货费率较冲突第二周峰值（西苏伊士$200,000/天、东苏伊士$110,000/天）下跌近50%。
• 4月12-18日当周，印度及其他亚太市场LNG交付量环比增加约1 Bcm，日本、韩国、台湾减少0.8 Bcm，欧洲减少0.6 Bcm，东地中海减少。
• 美国、澳大利亚装载量增加，因气旋后正常化。
• 新项目：Arctic LNG 2在停装三周后装载首批两批货物；LNG Canada装载四批，为六周来最高；Corpus Christi多装载一批；Plaquemines基本持平；Congo LNG装载第二批（首批发运三周后）；Darwin LNG因气旋仍关闭。
• Golden Pass接近首船出货，可能本周内发生；预计夏季Train 1产能利用率约80%，冬季升至95%。

论述逻辑

报告从霍尔木兹海峡持续关闭的现状出发，观察到卡塔尔Ras Laffan设施仍有装载活动，但无法区分是液化重启还是储罐出货。通过分析卡塔尔液化产能结构（Qatargas 7列无损坏、Rasgas 2列受损），结合未确认的媒体报道，提出卡塔尔可能已部分重启。报告进一步量化了重启时间对供应的影响：基本假设2-3个月，但更早重启可增加最多4 Bcm供应，从而压低TTF价格。同时，报告指出卡塔尔陆上及浮式储存总量达3 Bcm，但仅向科威特交付6批，暗示大部分库存未动用。航运费率下跌反映市场紧张情绪缓解，而区域需求变化（亚太增、日韩欧减）显示贸易流调整。新项目进展（Arctic LNG 2、LNG Canada、Golden Pass）提供额外供应，但不足以完全弥补卡塔尔缺口。

关键展望

• 卡塔尔重启时间：基本假设为2-3个月，但更早重启可能改变夏季LNG供应格局。
• 供应增量：理论最大值与基本假设之间最多4 Bcm的差异。
• 价格预测：TTF 2Q/3Q/4Q 2026分别为55/60/65 EUR/MWh，若卡塔尔更快重启可能下行。
• 航运费率：现货费率已从峰值下跌近50%，但未来走势取决于冲突进展和需求变化。
• 新项目：Golden Pass首船出货可能本周发生，夏季Train 1产能利用率约80%，冬季95%。
• 风险：卡塔尔设施重启延迟、储罐耗尽、地缘政治变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。