姚佩 宏观经济 中国经济 流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：股票型ETF净流入创近一年新高

摘要

本周A股资金流动性出现显著分化，股票型ETF净流入高达926.1亿元，创下近一年新高，而杠杆资金（两融）净流出扩大至585.5亿元。 资金供给端，偏股型公募新发份额收缩至历史低位，上市公司回购金额降至19.9亿元；资金需求端，股权融资和产业资本净减持均收缩至历史中位，南向资金则重回净流入并大幅扩张至338.9亿元。 交易拥挤度方面，医疗服务、化工、建材等行业交易热度上行，而地产、煤炭、保险等行业下行。 投资者情绪方面，自媒体A股搜索热度及散户APP下载量下降，但散户资金净流入规模上升，公募基金抱团趋势增强且风格偏向金融与价值。

主要观点

• 股票型ETF大幅净流入，创近一年新高。

• 杠杆资金（两融）净流出规模显著扩大。

• 两融资金在各行业间分化：通信、军工净流入，电子、有色净流出。

• 股权融资规模下降，处于近三年中位水平。

• 产业资本净增持石化、环保，净减持电子、建筑。

• 南向资金重回净流入且规模扩张至历史高位。

• 北向资金成交参与度环比上升。

• 成长与周期主题中，医疗服务与化工、建材的交易热度上行。

• 价值与周期主题中，保险、地产热度下降。

• 自媒体A股搜索热度与交易软件下载量双双降温。

• 公募基金抱团趋势增强，风格偏向价值与金融。

论述逻辑

• 资金面呈现结构性分化，被动资金（ETF）大幅净流入对冲了杠杆资金（两融）的流出。

• 资金需求端压力放缓，股权融资与产业减持收缩，南向资金大幅回流港股市场。

• 市场交易拥挤度发生轮动，资金从地产、保险等板块流出，转入医疗服务、化工和建材等行业。

• 虽然散户自媒体搜索热度与APP下载量降温，但公募抱团增强且散户实际资金净流入规模在上升。

关键展望

• 宏观经济不及预期可能导致货币政策与市场预期产生偏离。

• 历史经验不代表未来，且相关测算可能存在偏差。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的