2026-09-28 · 国信证券 · 股票策略

国信证券 9月第4周立体投资策略周报：杠杆资金和外资转为净流出

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摘要

国信证券9月第4周立体投资策略周报显示，上周A股资金面由前一周净流入3亿元转为净流出187亿元，核心变化是杠杆资金与外资同步转为净流出：融资净买入额-9亿元（前一周62亿元），最后一个交易日融资余额26079亿元；陆股通净流入-70亿元（前一周30亿元），北向资金估算净流出70.4亿元，灵活型外资估算净流出39.2亿元。流入端，新成立偏股型基金份额86亿元（前一周146亿元），ETF净赎回5亿元，26年累计（截至2026/9/24）偏股新发6292亿元、ETF净赎回6150亿元；个人投资者方面，26Q2客户交易结算资金余额44500亿元，较25Q4上升12100亿元。流出端，IPO融资77亿元（前一周56亿元）、产业资本净减持41亿元（前一周64亿元）、交易费用71亿元（前一周84亿元）。情绪层面，周换手率（年化）373%处05年以来69%分位、融资交易占比9.24%处62%分位、短期情绪指标66%，交易指标处历史中高位；风险溢价率3.01处31%分位、股债收益比1.35处3%分位、长期情绪指标17%，大类资产比价指标处历史低位。基金仓位涨跌互现，股票型86.1%较前一周86.2%下降，混合型66.0%、偏股混合型77.6%小幅上升。报告同时提示资金和情绪指标均为估测，未必代表市场真实情况。

主要观点

上周资金由净流入转为净流出：资金净流入合计-187亿元，而前一周为净流入3亿元。

杠杆资金转为净流出：融资净买入额-9亿元（前一周62亿元），上周最后一个交易日融资余额26079亿元，较前一周减少9亿元。

外资转为净流出：陆股通净流入-70亿元（前一周30亿元）；北向资金估算净流出70.4亿元、灵活型外资估算净流出39.2亿元，前一周二者分别估算净流入29.9亿元和52.9亿元。

机构资金降温：上周偏股型基金新发行86亿元（前一周146亿元），26年累计（截至2026/9/24）发行6292亿元；ETF净赎回现金规模5亿元，26年累计净赎回6150亿元。

个人投资者资金仍在增加：26Q2证券公司客户交易结算资金余额44500亿元，较25Q4上升12100亿元。

资金流出端三项：IPO融资77亿元（前一周56亿元）、产业资本净减持41亿元（前一周64亿元）、交易费用71亿元（前一周84亿元）。

短期情绪回升：周换手率（年化）373%处05年来69%分位（前一周348%、65%分位），融资交易占比9.24%处62%分位（前一周8.75%、50%分位），短期情绪指标66%（前一周58%）。

长期情绪与比价指标仍处低位：风险溢价率3.01处31%分位（前一周2.97、32%分位），股债收益比1.35处3%分位（前一周1.31、4%分位），长期情绪指标17%（前一周18%）。

交易指标显示市场热度处在历史中高位：换手率处05年以来由低到高69%的分位，融资交易占比处13年有数据以来62%的分位。

大类资产比价指标显示市场热度处在历史低位：风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）处05年以来从高到低31%的分位，300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率处05年以来从高到低3%的分位。

基金仓位涨跌互现：股票型86.1%较前一周86.2%下降，混合型66.0%较65.8%上升，偏股混合型77.6%较77.5%上升。

风险提示：报告强调资金和情绪指标均为估测，未必代表市场的真实情况。

论述逻辑

周度资金总账（净流入-187亿元 vs 前一周+3亿元）→ 归因流入端转弱：新基金发行86亿元缩量、ETF净赎回5亿元、融资净买入-9亿元转负、陆股通净流入-70亿元转负 → 叠加流出端IPO融资77亿元、产业资本净减持41亿元、交易费用71亿元 → 用情绪指标交叉验证：换手率373%（69%分位）与融资交易占比9.24%（62%分位）显示交易热度处历史中高位，而风险溢价3.01、股债收益比1.35（3%分位）显示比价指标仍处历史低位 → 结合基金仓位变化（股票型86.1%下降、混合型66.0%上升）→ 得出'杠杆资金和外资转为净流出'的周度资金面结论，并提示所有指标均为估测。