摩根大通 零售：研究覆盖转移

摘要

摩根大通于 2026 年 9 月 18 日发布日本零售行业覆盖转移通告：因内部资源重新分配，将 ABC-Mart (2670)、and ST HD (2685)、United Arrows (7606) 与 SHIMAMURA (8227) 四家公司的研究覆盖移交给分析师 Ami Terai，并明确此次转移不涉及任何评级、目标价或盈利预测的调整。 按 2026 年 9 月 18 日收盘价，ABC-Mart 市值 664.60（¥ bn）、现价 ¥2,684，维持 OW（Overweight/增持）评级，目标价 ¥3,200（期限 Dec-26）；SHIMAMURA 市值 702.37（¥ bn）、现价 ¥3,185，维持 N（Neutral/中性），目标价 ¥3,600（Dec-26）；and ST HD 市值 147.24（¥ bn）、现价 ¥3,130，维持 N，目标价 ¥3,200（Dec-26）；United Arrows 市值 67.58（¥ bn）、现价 ¥2,386，维持 N，目标价 ¥2,700（Dec-26）。 报告附 United Arrows 2024/3A 至 2028/3E 财务摘要：2026/3E 营收 164,700（百万日元）、净利 6,100、Reported EPS 220.95（同比 +42.5%），对应 P/E 10.8x、EV/EBITDA 5.8x、股息率 3.7%，2028/3E EPS 进一步升至 257.17、股息率升至 4.3%。 Ami Terai 的既有覆盖名单还包括 ASICS、ASKUL、FOOD & LIFE COMPANIES、MonotaRO、Saizeriya、Skylark Holdings、ZOZO 与 Zensho Holdings。 报告同时披露摩根大通全球股票研究评级分布（截至 2026 年 7 月 4 日）：Overweight 53%、Neutral 36%、Underweight 12%。

主要观点

• 因资源重新分配，摩根大通将 ABC-Mart (2670)、and ST HD (2685)、United Arrows (7606) 和 SHIMAMURA (8227) 的研究覆盖移交给分析师 Ami Terai。

• 此次覆盖转移不改变任何评级、目标价或盈利预测，研究观点保持连续。

• ABC-Mart (2670 JP) 维持 OW（Overweight/增持）评级，现价 ¥2,684，目标价 ¥3,200（期限 Dec-26），市值 664.60（¥ bn），评级与目标价均标注 n/c（无变化）。

• SHIMAMURA (8227 JP) 维持 N（Neutral/中性）评级，现价 ¥3,185，目标价 ¥3,600（期限 Dec-26），市值 702.37（¥ bn）。

• and ST HD (2685 JP) 维持 N 评级，现价 ¥3,130，目标价 ¥3,200（期限 Dec-26），市值 147.24（¥ bn）。

• United Arrows (7606 JP) 维持 N 评级，现价 ¥2,386，目标价 ¥2,700（期限 Dec-26），市值 67.58（¥ bn）；报告中所有价格均为 2026 年 9 月 18 日口径。

• United Arrows 盈利预测：2026/3E 营收 164,700（百万日元，同比 +9.1%）、净利 6,100、Reported EPS 220.95（同比 +42.5%），2027/3E 与 2028/3E EPS 分别为 246.30 和 257.17。

• United Arrows 估值与股东回报：2026/3E P/E 10.8x、EV/EBITDA 5.8x、P/BV 1.6x，DPS 88.38、派息率 40.0%、股息率 3.7%，2028/3E DPS 102.87、股息率 4.3%。

• Ami Terai 的既有覆盖范围包括 ASICS (7936)、ASKUL (2678)、FOOD & LIFE COMPANIES (3563)、MonotaRO (3064)、Saizeriya (7581)、Skylark Holdings (3197)、ZOZO (3092) 和 Zensho Holdings (7550)。

• 报告披露摩根大通全球股票研究评级分布（截至 2026 年 7 月 4 日）：Overweight 53%、Neutral 36%、Underweight 12%。

论述逻辑

• 资源重新分配 → 摩根大通将 ABC-Mart (2670)、and ST HD (2685)、United Arrows (7606)、SHIMAMURA (8227) 四家日本零售公司的覆盖正式移交 Ami Terai → 强调评级、目标价、盈利预测均无变化，研究观点不因分析师更替而调整 → 以表格列示四家公司截至 2026 年 9 月 18 日的现价、市值、现行评级（ABC-Mart 为 OW，其余三家为 N）及 Dec-26 目标价作为移交后的研究基准 → 附上 United Arrows 2024/3A-2028/3E 财务与估值摘要（2026/3E EPS 220.95、P/E 10.8x、股息率 3.7%）并披露 Ami Terai 现有覆盖名单与评级分布，完成研究交接的完整披露。

关键展望

• 四家公司的目标价期限均为 Dec-26（2026 年 12 月底），评级与目标价在此次转移中均为 n/c（无变化）；报告未给出行业层面的新增前景预测或催化剂时间表。

• United Arrows 财务摘要给出至 2028/3E 的预测路径：EPS 由 2026/3E 的 220.95 升至 2027/3E 的 246.30 与 2028/3E 的 257.17，DPS 由 88.38 升至 102.87，股息率由 3.7% 升至 4.3%。

• 估值方法与相关风险提示需参考最新的公司层面研究报告，本转移通告未重复展开。

推荐标的

• ABC-Mart (2670 JP)：OW（Overweight/增持），现价 ¥2,684，目标价 ¥3,200（期限 Dec-26），市值 664.60（¥ bn）；覆盖转移但评级、目标价、预测无变化。

• SHIMAMURA (8227 JP)：N（Neutral/中性），现价 ¥3,185，目标价 ¥3,600（期限 Dec-26），市值 702.37（¥ bn）。

• and ST HD (2685 JP)：N（Neutral/中性），现价 ¥3,130，目标价 ¥3,200（期限 Dec-26），市值 147.24（¥ bn）。

• United Arrows (7606 JP)：N（Neutral/中性），现价 ¥2,386，目标价 ¥2,700（期限 Dec-26），市值 67.58（¥ bn）；2026/3E EPS 预测 220.95，对应 P/E 10.8x。

• Ami Terai 既有覆盖名单（本报告未给出评级）：ASICS (7936)、ASKUL (2678)、FOOD & LIFE COMPANIES (3563)、MonotaRO (3064)、Saizeriya (7581)、Skylark Holdings (3197)、ZOZO (3092)、Zensho Holdings (7550)。