[国外研报] 摩根士丹利 美国消费者排行榜26年第三季度

摘要

从家庭资产负债表来看，各收入群体净资产持续增长，但经通胀调整后的流动性储蓄基本停滞；与疫情前相比，仅底层20%收入群体状况恶化。 报告预计，随着下半年通胀放缓，实际收入增长将恢复，进而支撑全年支出。 房地产市场则预计维持低迷，短期内销量和开工率承压。

主要观点

• 高收入群体净资产和储蓄更为强劲，前20%群体的实际流动性储蓄比疫情前高出25%。

• 底层20%收入群体的流动性储蓄可覆盖支出月数从2019年的5个月降至3个月。

• 近期就业增长放缓，6月和7月私人部门就业均仅增长3万人。

• 职位空缺从低点反弹，6月达到740万。

• 劳动力参与率从6月的61.8%急剧下降至7月的61.4%。

• 第二季度实际商品消费强劲反弹，年化增长率为5.2%。

• 自2019年以来家庭净财富大幅增加58%至183万亿美元，但财富对消费的进一步推动空间有限。

• 房地产市场依然停滞不前，预计短期内价格和销量将维持低个位数增长。

• 二季度信贷标准基本保持不变，汽车贷款标准略有放宽。

论述逻辑

• 尽管储蓄率下降，但分析资产负债表表明，仅底层20%群体的实际流动性储蓄低于疫情前水平，而高收入群体的净资产和储蓄依然强劲，从而支撑了消费。

关键展望

• 随着通胀放缓，下半年实际收入增长预计将恢复。

• 房地产市场预计短期内价格和销量维持低个位数增长，开工率在2027年前获得动能前将收缩。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的