管涛 张晓娇 宏观经济 全球AI投资需求带动我国外贸高增长

摘要

2026年1-5月，我国货物出口额累计1.71万亿美元、同比增长15.5%，进口总额1.26万亿美元、同比增长24.5%，进口增速大幅快于出口致使贸易顺差收窄至4517.06亿美元，同比减少3.81%。 出口增长由高新技术产品与机电产品推动，其中集成电路出口额累计同比增长89.85%、对出口增速贡献4.81个百分点，汽车（含底盘）出口增长50.44%；进口高增同样受AI投资和消费需求驱动，集成电路累计进口额2384亿美元、同比增长52.06%，贡献进口多增的32.87%。 报告认为顺差收窄总体利大于弊，反映国内生产消费回暖，有助于缓解人民币升值压力和国际摩擦，但顺差结构不平衡仍存，对欧盟顺差1438亿美元已超过对美顺差1137亿美元。 主要风险包括海外AI投资规模缩减、美联储货币政策转向收紧及国际能源价格维持高位。

主要观点

• 2026年1-5月我国货物出口额累计1.71万亿美元，同比增长15.5%，明显高于去年同期5.9%的增速，出口增长由高新技术产品与机电产品推动

• 集成电路出口额累计同比增长89.85%，对出口增速贡献4.81个百分点；自动数据处理设备贡献2.08个百分点，汽车（含底盘）贡献1.91个百分点

• 出口产品量价分化显著：集成电路出口量增8.70%、均价涨74.58%，而汽车出口量增48.70%、均价仅涨1.12%，呈'以价换量'特征

• 2026年1-5月进口额1.26万亿美元，同比增长24.5%；集成电路累计进口额2384亿美元、增长52.06%，贡献进口多增的32.87%，AI投资和消费需求为主要趋势性驱动力

• 进口贸易伙伴结构分散化，韩国进口份额从2025年全年7.22%升至1-5月8.79%，主要与半导体产业高度相关；主要贸易伙伴合计份额从71.58%降至69.38%

• 2026年1-5月贸易顺差4517.06亿美元，同比收窄178.79亿美元、减少3.81%，为进出口双高基础上的健康顺差下降，出口带动工业增加值增长5.4%，进口反映设备固投增长9.3%

• 顺差结构不平衡：美方统计逆差锐减30.8%而我国顺差仅降3.8%；对欧盟顺差达1438亿美元超过对美顺差1137亿美元，对韩国和澳大利亚逆差份额分别扩大4.26和3.74个百分点

• 谷歌、亚马逊、Meta、微软2026年合计投入6100亿美元用于数据中心和AI基础设施，较2025年高约70%，但6月后AI叙事出现融资集中、监管收紧、股价调整和算力稀缺逻辑松动等波动

• 6月1日至25日万得美国科技七巨头指数累计下跌12.51%，7月Meta出售多余算力动摇'算力永久稀缺'叙事，AI发展叙事变化可能从融资挤出和投资收缩两方面导致金融条件紧缩

• 中东局势6月出现转机但不确定性仍存：美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡逐步放通，但中东产能恢复需时间，能源价格仍可能波动，风险体现在全球增长下行、通胀上行和央行加息压力三方面

论述逻辑

• 全球AI投资需求大幅上升 → 集成电路等高技术产品出口量价齐升（出口额增89.85%、均价涨74.58%）→ 同时拉动相关产品进口（进口额增52.06%）→ 进出口双向高增但进口增速24.5%快于出口15.5% → 贸易顺差收窄

• 中东地缘冲突发酵 → 霍尔木兹海峡航运受阻 + 能源价格波动 → 全球物流成本上升、通胀压力加大 → 6月美伊签署谅解备忘录后有所缓和但不确定性仍存 → 影响我国能源类和化工类产品进口量价

• 美国科技巨头AI投资规模巨大但叙事出现波动（监管收紧、算力稀缺逻辑松动、股价调整）→ 可能从融资挤出效应和金融机构风险偏好下降两方面紧缩金融条件 → 我国机电产品出口增长高度依赖海外单一产业需求 → 外需波动风险加大

关键展望

• '以我为主'情形：预计2026年出口增长17.67%，进口增长23.94%，贸易顺差1.23万亿美元，增长3.93%

• 全球贸易放缓情形：预计2026年出口增长10.64%，进口增长16.15%，贸易顺差1.164万亿美元，下降1.44%

• 不利情形：预计2026年出口增长9.95%，进口增长15.43%，贸易顺差1.157万亿美元，下降2.05%

• 风险提示：海外AI投资规模缩减、美联储年内货币政策转向收紧、国际能源价格维持在较高水平

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为宏观经济总量深度报告，未涉及个股评级或目标价）