全球研究2026年8月月报：迷雾中的均衡

摘要

尽管市场对利率走高的担忧上升，8月全球权益市场仍取得正收益，整体呈月初走强、月中后震荡走平，AI主线承压下未现明显主题性行情，成长/价值、大盘/小盘、防御/周期风格均较均衡，区域表现为日本 > 美国 > MSCI新兴亚洲 > 欧洲。 行业层面软件、材料、汽车与零部件、医药领涨，零售、公用事业偏弱；中东局势仍未明朗背景下，报告维持相对看好美国 vs 非美地区，继续看好泛AI capex领域（如工业、银行等），防御板块相对看好医药，对消费整体维持谨慎。 欧洲经济意外指数升至2023年以来最高，8月PMI回到景气区间且制造业PMI为2022年以来最高，8月法国通胀超预期、市场预计欧央行9月将有一次加息，报告对欧洲权益绝对表现较乐观但跑赢全球仍需催化。 日本方面，8月28日日经指数收于66,385点、较月初上涨约4%，7月底日美联合外汇干预后美日汇率一度升值5.5%至157附近、截至8月28日已回吐约一半，预计日本央行9月17-18日议息将政策利率由1.0%上调至1.25%。 东南亚六国货币政策维持审慎，菲律宾加息25个基点至5.00%，越南、印尼股市月内分别上涨8.6%、6.9%而泰国、菲律宾下跌，报告建议维持防御性配置，偏好新加坡、马来西亚资产尤其是新加坡龙头银行股，并提示厄尔尼诺或推升棕榈油、大米等农产品及能源价格，带来相关板块阶段性交易机会。

主要观点

• 8月全球权益市场仍取得正收益，整体月初走强、月中后震荡走平；AI主线承压下未现明显主题性行情，成长vs价值、大盘vs小盘、防御vs周期风格均较为均衡

• 8月区域表现排名依次为：日本 > 美国 > MSCI新兴亚洲 > 欧洲

• 行业方面软件、材料、汽车与零部件、医药等表现较强，零售、公用事业整体偏弱

• 中东局势仍未明朗背景下，报告维持相对看好美国 vs 非美地区的判断

• 行业配置上继续看好泛AI capex领域（如工业、银行等），防御板块中相对看好医药，对消费整体维持谨慎

• 欧洲：经济意外指数升至2023年以来最高水平，8月PMI均回到景气区间、制造业PMI为2022年以来最高，需求韧性源于全球外需支撑与国防开支扩张的拉动，投资信心修复而消费复苏仍需观察

• 能源价格再度攀升、8月法国通胀超预期，市场预计欧央行9月将有一次加息；强劲Q2业绩、持续资金流入与经济韧性支撑近期欧洲股市上涨

• 对欧洲权益市场绝对表现较为乐观，但欧洲跑赢全球或仍需中东局势缓解、利率通胀回落等催化；风险包括偏低的天然气库存、极端天气对生产端的影响以及法国和德国政局

• 日本：8月28日日经指数收于66,385点、较月初上涨约4%，受半导体板块过热担忧影响持续震荡；7月底日美联合外汇干预后美日汇率最大升值5.5%至157附近，截至8月28日缓步贬值至159，干预效果已回吐约一半

• 日美联合干预后政府对日本央行加息的牵制减弱，预计9月议息将政策利率由1.0%上调至1.25%；历史经验显示日本央行加息本身不会直接影响全球资产价格，但市场情绪和外部风险事件可能成为触发因素

• 东南亚8月六国货币政策维持审慎、通胀压力整体边际缓和：菲律宾上调25个基点至5.00%，新加坡小幅上调S$NEER斜率；股市分化明显，越南/印尼/新加坡/马来西亚/泰国/菲律宾月内涨跌幅分别为+8.6%/+6.9%/+1.4%/+1.2%/-2.1%/-5.6%

• 东南亚维持防御性配置，偏好新加坡、马来西亚资产尤其是新加坡龙头银行股，看好印尼估值修复与越南FTSE升级后外资流入潜力；厄尔尼诺来势较强，若演变为多年一遇超级厄尔尼诺，棕榈油、大米等农产品及能源价格或走高，建议关注相关大宗商品及能源板块阶段性交易机会

论述逻辑

• 市场对利率走高的担忧上升 + 前期AI主线承压 → 8月全球权益仍取得正收益但无主题性行情、风格均衡 → 结论为区域上维持看好美国vs非美，行业上继续配置泛AI capex（工业、银行等）并以医药作防御、对消费谨慎

• 欧洲链条：全球经济韧性支撑外需 + 国防开支扩张 → 投资信心修复、PMI回到景气区间 → 能源价格攀升与法国通胀超预期 → 为欧央行加息打开空间、市场预计9月加息 → 叠加Q2业绩、资金流入与经济韧性支撑股市 → 对欧洲权益绝对表现乐观，但跑赢全球需中东局势缓解、利率通胀回落

• 日本链条：半导体板块过热担忧 → 日经指数震荡、依托上月低基数小幅收涨；日美联合外汇干预 → 日元先最大升值5.5%至157附近、后回吐至159 → 政府对日本央行加息的牵制减弱 → 预计9月加息至1.25%

• 风险传导判断：历史经验显示日本央行加息本身不直接影响全球资产价格，但市场情绪和外部风险事件可能成为触发因素，目前尚未观察到显著外部风险事件，提醒投资者保持密切关注

关键展望

• 9月9-10日欧央行议息会议，市场预计9月将有一次加息

• 9月6日及9月20日德国地方选举

• 9月17-18日日本央行议息会议，预计政策利率由1.0%上调至1.25%，需关注行长在记者会中对今后利率的指引

• 欧洲跑赢全球或仍需中东局势缓解、利率通胀回落等因素催化，消费的恢复仍需要观察

• 厄尔尼诺若演变为多年一遇超级厄尔尼诺，棕榈油、大米等农产品及能源价格或走高，同时需注意地缘政治风险对相关企业盈利的扰动

• 目前尚未观察到显著外部风险事件，但提醒投资者保持密切关注（针对日本央行加息的市场情绪与外部风险触发因素）

推荐标的

• 区域配置：中东局势仍未明朗背景下，维持相对看好美国 vs 非美地区（报告未给出具体评级与目标价）

• 行业配置：继续看好泛AI capex领域（如工业、银行等），防御板块中相对看好医药，对消费整体维持谨慎

• 东南亚：维持防御性配置，偏好新加坡、马来西亚资产，尤其是新加坡龙头银行股

• 看好印尼板块估值修复机会及越南FTSE升级后外资流入潜力

• 商品：厄尔尼诺背景下建议关注相关大宗商品及能源板块的阶段性交易机会，同时注意地缘政治风险对相关企业盈利的扰动