2026-10-13 · 中信期货 · 公司/行业基本面

中信期货权益及期权策略周度策略报告防御思路应对10月行情

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摘要

中信期货权益及期权策略周报认为，本周权益市场出现诸多超卖特征，短期存在阶段企稳的可能性，但对10月行情仍保持一定谨慎态度。超卖信号包括：科创50ETF期权PCR比值周中一度升至2.5附近、逼近2026年3月和9月高点，期权偏度降至95附近，融资买入额与Wind全A指数成交额的比值降至绝对低位，10月9日部分宽基ETF出现放量。资金面存在四点与7月回撤不同的隐忧：重要股东增持意愿有限、ETF越跌越买特征不明显、9月Wind全A非隔夜收益累加值为负显示交易时段缺少增量资金、机构抱团股普跌反映机构系统性降仓。报告判断若量能始终无法提升至2万亿之上，反弹难以持续，进入10月下旬将再度面临财报季、美国中期选举等事件考验。中期展望为震荡，操作上建议半仓持有红利风格，摘要与小结表述为或是IF应对，操作建议栏为或是IC多单。风险方面，下行风险为美债利率上冲与地缘风险，上行风险为国内政策逆周期调节。

主要观点

节后两日A股宽幅波动，创业板指及科创50一度深跌，10月9日下午各宽基指数集体反攻，沪指在3750附近有强支撑，全周价值风格优于成长风格，资金避险意愿较强。

短期超卖信号一：科创50ETF期权PCR比值周中一度升至2.5附近，逼近2026年3月、9月高点，隐含资金通过虚值看涨期权布局。

短期超卖信号二至四：科创50ETF期权偏度降至95附近、隐含虚值看涨侧隐波大幅高于虚值看跌侧，融资买入额与Wind全A指数成交额比值降至绝对低位，10月9日部分宽基ETF放量或表明大资金入市，已出现左侧布局信号。

资金面与7月回撤的区别一：重要股东增持意愿有限，滚动10日增持规模/减持规模比值持续低位运行，而历史上该比值与Wind全A指数负相关、指数底部通常对应集中增持（如2026年7月行情），反映此类资金对长期趋势的担忧加重。

区别二：交易时间段缺少托举力量，2026年9月Wind全A隔夜收益收平、非隔夜收益大幅亏损（9月非隔夜收益累加值为负）；中证1000ETF份额三季度以来与指数负相关，科创50、创业板ETF九月份额快速增加，但本轮1000ETF份额增长速度比7月更慢，借道ETF布局的资金相对更少。

区别三：抱团股筹码，券商金股指数/Wind全A指数在2026年4月之后高点显现、抱团筹码松动；7月回撤时抱团股密集跌停，本轮集中跌停仅偶发，9月以来回撤更多由流动性驱动、机构系统性降仓，前者更易超跌反弹，后者需提防阴跌。

核心结论：对10月行情保持谨慎，若量能始终无法提升至2万亿之上，反弹难以持续，进入10月下旬将再度面临财报季、美国中期选举等事件考验。

操作层面：建议半仓持有红利风格，摘要及小结写或是IF应对，操作建议一栏为半仓持有红利风格或是IC多单；中期展望为震荡。

风险提示：下行风险为美债利率上冲、地缘风险；上行风险为国内政策逆周期调节。

报告第二、三章为数据跟踪：衍生品端跟踪期权持仓量PCR、PCR比值、平值期权IV、期权偏度及IF前20大席位净多持仓；基本面端跟踪宽基指数换手率、融资买入额/万得全A成交额、新成立偏股型基金、沪深300与10年国债-1年国债、A股股债性价比、A股风险溢价，以及恒生指数与美元指数、A港股科技指数强弱与中债长端利率。

论述逻辑

节后A股剧烈波动、创业板指及科创50一度深跌 → 10月9日宽基指数集体反攻、沪指3750附近有强支撑 → 期权PCR升至2.5附近、偏度降至95附近、融资买入额/全A成交额比值降至绝对低位、宽基ETF放量，构成短期超卖与左侧布局信号 → 但对比7月回撤：重要股东增持减持比持续低位、ETF越跌越买特征不明显且1000ETF份额增长更慢、9月非隔夜收益累加值为负显示交易时段缺少资金托举、抱团股普跌反映机构系统性降仓 → 增量资金入市预期不足 → 若量能无法提升至2万亿之上，反弹难以持续 → 10月下旬面临财报季、美国中期选举等事件考验 → 中期展望震荡 → 操作上半仓持有红利风格或以IF应对/IC多单应对。