野村：亚洲洞察：亚洲如何应对能源冲击至今

原标题：Nomura Asia Insights：How Asia is dealing with the energy shock so far

摘要

野村报告指出，亚洲经济体对伊朗冲突引发的能源价格和供应冲击的应对措施可分为四类：燃料价格上涨、减税、能源供应配给和出口限制。燃料价格传导程度高于预期，但仍不完全，因此财政负担可能上升。亚洲更侧重于能源供应配给而非需求节约，并优先保障消费者而非企业。泰国和印度干预措施最多，新加坡干预最少。报告认为目前仍处于早期阶段，预计更多措施将出台。

主要观点

• 亚洲政策应对分为四类：燃料价格上涨、减税、能源供应配给和出口限制（Figure 1）。
• 燃料价格传导范围比预期更广：仅印度、印尼和泰国未上调零售油价；新加坡、菲律宾和中国允许较大传导；其他国家传导不完全。
• 印度将零售液化石油气价格上调7%，但汽油和柴油价格不变。
• 韩国正考虑实施30年来首次价格上限。
• 亚洲更侧重能源供应配给：印度实施最全面的配给制度，包括分级天然气分配、优先保障消费者、将液化石油气从工业用户重新分配给家庭。
• 工业天然气供应减少将导致下游溢出效应，如化肥/石化产量下降、酒店和餐厅成本上升。
• 节能措施包括四天工作周、居家办公令和非必要旅行限制（菲律宾、泰国、越南）。
• 中国和泰国考虑限制燃料出口以增加国内供应。
• 泰国、越南和印度采取最积极的干预，同时运用价格控制、供应管理和财政支持；新加坡维持市场导向；马来西亚作为净能源出口国干预相对有限。
• 总体而言，通胀传导高于预期但仍不完全，财政负担将因补贴或减税而上升。
• 消费者优先于企业获得能源供应，将损害下游行业并挤压利润。

论述逻辑

伊朗冲突导致能源价格和供应冲击 → 亚洲各国政策应对分为四类（燃料涨价、减税、配给、出口限制）→ 燃料价格传导高于预期但仍不完全 → 财政负担上升 → 亚洲更侧重供应配给而非需求节约 → 消费者优先于企业 → 下游行业受损 → 泰国和印度因能源暴露度高而干预最多，新加坡干预最少 → 目前仍早期，更多措施可能出台。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出政府应对措施将继续演变，取决于中断持续时间。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Policy responses by category

Fig. 2: Recent measures announced by Asian governments to deal with the ongoing energy shock