瑞银：杰瑞股份（002353）看好发电和天然气业务快速增长

原标题：UBS Jereh Oilfield Services（002353） Remain positive on fast growth in power generation and natural gas business

摘要

瑞银于2026年2月25日组织了对杰瑞股份烟台制造工厂的实地调研，涵盖压裂设备、天然气设备和发电设备。报告维持对公司在发电、天然气和海上工程领域中长期增长潜力的积极看法。公司对2026年业绩展望乐观，预计生产运营（订单/收入/利润）将实现稳健增长，其中压裂设备业务保持稳定，发电和天然气业务可能快速增长，海外业务贡献进一步扩大。迪拜海外工厂建设进展顺利，预计2026年中正式投产。公司还积极拓展海上工程、储能、综合发电服务、液冷和小型模块化反应堆（SMR）等新领域。瑞银基于更乐观的中长期展望，将中期ROIC假设从28%上调至29%，并将基于DCF的目标价从124元上调至130元，维持买入评级。目标价对应2026/2027年预测市盈率34/28倍。

主要观点

• 瑞银对杰瑞股份在发电、天然气和海上工程领域的增长潜力持积极态度。
• 公司预计2026年生产运营（订单/收入/利润）将实现稳健增长。
• 压裂设备业务预计保持稳定，发电和天然气业务可能快速增长。
• 海外业务贡献预计进一步扩大，迪拜工厂预计2026年中正式投产。
• 公司积极拓展海上工程、储能、综合发电服务、液冷和SMR等新领域。
• 发电业务：燃气轮机发电业务预计成为关键增长驱动力，预计2026年发电设备订单保持强劲。
• 天然气业务：公司已多次获得海外天然气设备和EPC大单，预计2026年天然气订单和收入持续快速增长。
• 海上工程业务：公司积极拓展海上工程设备业务，尽管收入占比小，但可供应关键FPSO设备。
• 瑞银预计FPSO价值链将受益于全球深海油气生产，未来十年潜在TAM达3000亿美元。
• 瑞银将中期ROIC假设从28%上调至29%，基于对发电/天然气/海上工程业务更乐观的展望。
• 基于DCF的目标价从124元上调至130元，维持买入评级。

论述逻辑

瑞银通过实地调研确认杰瑞股份在发电、天然气和海上工程领域的产能和订单进展，认为这些业务将成为未来增长驱动力。公司对2026年业绩展望乐观，压裂设备稳定，发电和天然气快速增长，海外扩张加速。瑞银据此上调中期ROIC假设，进而提升DCF估值，得出新目标价130元。

关键展望

• 2026年发电设备订单预计保持强劲。
• 2026年天然气订单和收入预计持续快速增长。
• 迪拜海外工厂预计2026年中正式投产。
• 公司积极拓展海上工程、储能、综合发电服务、液冷和SMR等新领域。
• 风险包括油价下跌导致油公司资本开支减少，进而影响油服和设备需求。

推荐标的

• 杰瑞股份（002353.SZ）：评级买入，12个月目标价130元（此前124元），基于DCF估值，隐含2026/2027年预测市盈率34/28倍。理由：看好发电、天然气和海上工程业务的中长期增长。

关键图表

• 预测回报（Forecast returns）
• 公司描述（Company Description）
• 估值方法和风险声明（Valuation Method and Risk Statement）
• 定量研究回顾（Quantitative Research Review）
• 所需披露（Required Disclosures）
• 全球股票评级定义（Global Equity Rating Definitions）
• 关键定义（KEY DEFINITIONS）
• 公司披露（Company Disclosures）
• 股价与目标价历史（Price Target and Stock Price History）