老董的视界深处

· 长城国瑞证券 · 公司/行业基本面

胡晨曦 魏钰琪 行业研究 行业定期 医药生物行业双周报2026年第13期总第162期：医保目录初审提振创新药支付预期，关注产业链结构性机会

在线阅读 PDF下载研报分享链接

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录

摘要

本报告期内医药生物行业指数涨幅为8.90%，在申万31个一级行业中位居第1，大幅跑赢沪深300指数。 截至2026年7月3日，医药生物行业PE为29.21x，估值上行但仍低于均值。 政策端，2026年医保与商保创新药目录初步形式审查通过率大幅提升至92%，较去年提高8个百分点，共收到申报材料涉及674个药品通用名，多层支付渠道预期好转。 NMPA亦发布了优化细胞与基因治疗（CGT）药品审评审批的征求意见稿，提振了细分赛道情绪。 产业端创新活跃，智翔金泰全球首款狂犬病双特异抗体获批上市，石药集团与阿斯利康达成总金额超17.4亿美元的小核酸药物战略合作。 报告认为本轮反弹由政策预期改善、产业创新兑现与低位估值修复共同驱动，建议聚焦具备临床差异化优势的创新药上下游及头部CRO/CDMO企业。

主要观点

  • 医药生物行业指数本报告期涨幅达8.90%，在申万一级行业中排名第一，大幅跑赢沪深300指数。
  • 医药生物行业估值上行但仍低于均值，截至7月3日PE为29.21x。
  • 医疗研发外包和化学制剂子行业表现最为抢眼，涨幅分别为20.08%和15.96%。
  • 2026年医保及商保创新药目录初审通过率大幅提升，企业申报材料818份，涉及674个通用名。
  • 国家药监局发布优化细胞与基因治疗药品审评审批征求意见稿，鼓励研发创新并提高临床研发质效。
  • 智翔金泰狂犬病病毒双特异抗体获NMPA批准上市，成为全球首款用于狂犬病被动免疫的双特异性抗体。
  • 石药集团与阿斯利康达成小核酸药物合作，首付款达3000万美元，潜在里程碑款项合计最高达17.4亿美元。
  • 英矽智能AI发现的首个创新药Rentosertib正式启动III期临床，用于治疗特发性肺纤维化。
  • 2025年中国药物临床试验年度登记总量达5215项，同比增长6.4%，其中新药临床试验占比57.5%。

论述逻辑

  • 医保与商保创新药目录初审通过率提升及CGT审评提速提振市场情绪 -> 缓解创新药定价担忧，多层支付渠道预期好转 -> 叠加国产ADC、CGT等管线临床与海外授权活跃度提升，外资合作回暖 -> 带动CRO/CDMO及创新药产业链情绪修复和板块低位估值修复 -> 若政策落地与中报业绩持续兑现，板块有望转入基本面驱动的结构性行情。

关键展望

  • 需紧密跟踪医保与商保创新药目录落地细则、核心药品销售放量以及中报业绩兑现情况。
  • 国家医保局将对初审公示药品进行复核，后续将确定并公布最终通过形式审查的药品名单。

推荐标的

  • 康龙化成（300759）：买入。实验室服务基本盘稳固，CDMO项目向后期推进，预计2026-2028年EPS分别为1.10/1.36/1.65元。
  • 三生国健（688336）：买入。安沐奇塔单抗获批带来核心新增长点，预计2026-2028年EPS分别为0.98/1.22/1.44元。
  • 皓元医药（688131）：增持。前后端业务协同发展，ADC一体化服务延伸，预计2026-2028年EPS分别为1.43/2.12/2.95元。
  • 华东医药（000963）：买入。医药工业盈利优异，创新产品放量与研发储备奠定长期潜力，预计2026-2028年EPS为2.22/2.39/2.77元。
  • 普蕊斯（301257）：增持。国内领先SMO企业，新增订单实现双位数增长，AI赋能持续推进，预计2026-2028年EPS为1.78/1.98/2.24元。
  • 九洲药业（603456）：增持。CDMO管线储备可对冲短期冲击，多肽等新业务加速完善，预计2026-2028年EPS为0.85/0.92/0.97元。
  • 甘李药业（603087）：买入。胰岛素集采后销量持续放量且海外潜力充足，预计2026-2028年EPS为2.28/2.78/3.19元。
  • 贝达药业（300558）：买入。肺癌核心品种稳固，多产品矩阵成型且国际化推进，预计2026-2028年EPS为1.30/1.90/2.52元。
  • 艾力斯（688578）：买入。核心产品伏美替尼快速放量并构建多元化增长梯队，预计2026-2028年EPS为5.63/6.54/7.30元。
  • 益方生物-U（688382）：买入。格索雷塞获批纳入医保，自免资产具备同类最佳潜力，预计2026-2028年归母净利润为-3.53/-3.31/-1.93亿元。
  • 美亚光电（002690）：增持。色选机稳健增长，医疗设备下滑收窄，预计2026-2028年EPS为0.91/0.99/1.06元。
  • 诺诚健华（688428）：买入。奥布替尼放量并迈向多产品协同，血液瘤与自免管线持续兑现，预计2026-2028年EPS为-0.00/0.07/0.21元。

查找相关研报 →