高盛 全球利率交易者：救济价格更高

摘要

本报告分析了全球利率市场在通胀数据温和及美国加息风险降低背景下的交易策略。 高盛认为，随着美国核心PCE通胀预期在2026年8月维持在2.1%左右，市场对美联储加息的定价正在压缩，建议采取美国曲线陡峭化策略。 同时，报告指出欧洲和英国的能源风险路径不同，日本央行面临更高的加息门槛，并建议在澳大利亚市场接收10年期AUD掉期。 整体而言，市场波动率溢价依然存在，建议投资者在波动率表面进行精细化操作。

主要观点

• 美国加息风险降低，核心PCE通胀预期温和

• 建议采取美国曲线陡峭化策略，优于欧洲的平坦化策略

• 欧洲与英国曲线策略分化，能源风险是关键锚点

• 日本央行面临更高的加息门槛，市场定价已前置

• 澳大利亚央行2026年内可能维持利率不变

• 市场对长期限久期风险偏好减弱

论述逻辑

• 温和的通胀数据与就业数据 -> 降低美联储加息风险 -> 压缩曲线前端风险溢价 -> 推动美国曲线陡峭化交易 -> 同时利用波动率溢价进行精细化对冲。

关键展望

• 预计美国核心PCE通胀率在修订前年化约为2.1%

• 英国秋季预算案（10月28日）将成为市场关注焦点

• 日本市场定价隐含2027年底前约四次加息

推荐标的

• 买入6个月1年期A/A-40/A-80接收方蝶式期权

• 接收10年期AUD掉期

• 支付5年5年期JPY掉期 vs EUR OIS

关键图表

图1. 实钱资金头寸及其他市场指标的变化显示累积意愿有限

图2. 市场提前定价日本央行加息，日元前端利率曲线趋陡

图3. G10 十年期收益率预测

图4. 按期限溢价与预期成分划分的G10十年期收益率一年区间

图5. 高盛全球利率交易者