五矿期货 五矿期货研究所 期货研究 商品期货 铁合金周报：短期成本端推动价格回升，关注煤焦方面情况

摘要

五矿期货黑色建材组8月29日铁合金周报认为，上周锰硅盘面延续减仓小幅反弹，加权指数周涨46元/吨或+0.77%，但走势相对偏软，需关注上方6100元/吨附近压力位。 锰硅、硅铁自身供求结构并无明显变化：产量环比回升叠加铁水、螺纹回落（螺纹产量降幅大于预期），短期供求边际持续转宽松，当前盘面上升更多来自成本端推升，焦煤现货强势下焦化厂持续提涨是主因，锰矿价格有所回暖但短期力度有限。 库存方面，测算锰硅显性库存74.37、环比-1.97万吨，仍处同期高位；硅铁显性库存11.31万吨、环比+1.1万吨，处同期偏低水平。 价格端，截至2026/08/28天津72#硅铁现货6150元/吨（环比+50元/吨），主力合约SF611收6080元/吨（环比+58元/吨），基差70元/吨处历史统计中性水平。 需求端锰硅周表观消费11.07、环比-0.16万吨，螺纹钢周产量173.08万吨、环比-7.3万吨，钢厂盈利率32.47%环比持稳，1-7月海外粗钢5.12亿吨、累计同比+4.58%。 展望上，除非出现更大力度的驱动，当前盘面价格或已接近区间上沿；在锰矿无明显回升或内需改善前，锰硅中长期或持续底部宽幅震荡，硅铁则需关注今夏西南、西北高温下的电力供给约束情况。

主要观点

• 宏观扰动放大商品波动：杰克逊霍尔年会上美联储主席沃什释放偏鹰信号，强调通胀仍高于2%目标、不排除进一步加息，推升美债收益率与美元指数；美财长贝森特扩大美债回购并落地对伊朗大规模制裁，美伊地缘风险反复扰动原油价格；美加关税扰动黑色、有色海外需求预期。

• 供求边际转宽松但价格靠成本推动：锰硅、硅铁产量环比回升，而需求端铁水与螺纹持续走低（螺纹产量降幅大于预期），短期供求结构再度边际持续转宽松；当前盘面上升更多来自成本端推升，最主要的是焦煤现货强势背景下焦化厂迫于无奈持续提涨，锰矿价格受锰硅产量回升影响有所回暖但短期力度仍相对有限。

• 库存分化明显：测算锰硅显性库存74.37、环比-1.97万吨，仍处同期高位水平；测算硅铁显性库存11.31万吨、环比+1.1万吨，仍处同期偏低水平。

• 硅铁产业链结构：下游钢铁占70-80%，出口占10%，主要出口地为韩国23%、日本17%、台湾10%；原料端电力成本占比55%（单耗8000度）、兰炭占25%（1.2t）、硅石占5%（1.75t）。

• 硅铁现货与基差：截至2026/08/28，天津72#硅铁现货报6150元/吨、环比+50元/吨；期货主力合约SF611收盘6080元/吨、环比+58元/吨；基差70元/吨、环比-8元/吨，处于历史统计值中性水平。

• 锰矿港口库存回升：截至2026/08/21，锰矿港口库存报614，环比+35.5万吨。

• 锰硅即期利润普遍回落且多数亏损：截至2026/08/28，内蒙-3元/吨（环比-20元/吨）、宁夏-169元/吨（环比-40元/吨）、广西-400元/吨（环比-40元/吨）。

• 硅铁供给回升：截至2026/08/28周产量11.5万吨、环比+0.13万吨；2026年7月产量50.66万吨、环比+2.33万吨，1-7月累计321.85万吨、累计同比+8.08万吨或+2.58%。

• 需求端走弱：截至2026/08/28，锰硅周表观消费量11.07、环比-0.16万吨；螺纹钢周产量173.08万吨、环比-7.3万吨；钢厂盈利率环比持稳报32.47%。

• 海外需求偏强：2026年1-7月海外粗钢产量合计5.12亿吨，累计同比+2240万吨或+4.58%。

关键展望

• 短期判断：除非出现更大力度的驱动，否则当前盘面价格或已接近区间上沿。

• 中长期判断：在锰矿没有突发因素带动价格明显回升或者内需出现改善之前，锰硅或持续底部宽幅震荡格局（当前接近上沿）。

• 硅铁关注电力变量：持续关注今夏电力情况，尤其今年西南及西北地区气温显著偏炎热；除非电力出现相对明显紧缺、造成铁合金供给端强约束（该情形下锰硅也会向上），否则硅铁难以给出持续性趋势上涨行情。

• 核心跟踪变量在煤焦：盘面上升主因焦煤现货强势下焦化厂持续提涨，后续主要关注焦煤端情况（详见焦煤方面报告）。

• 技术面验证点：关注锰硅价格在上方6100元/吨附近压力位的表现。

• 宏观风险点：美联储不排除进一步加息推升美债收益率与美元指数，美伊地缘风险反复扰动原油价格，美加关税扰动黑色、有色海外需求预期。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。本报告为商品期货周报，仅对锰硅、硅铁期货品种（文中提及硅铁主力合约SF611）给出区间与方向判断，未涉及个股评级、目标价或公司覆盖。