金元证券 通信行业周报：华为NPO与昇腾960超节点引领智算互联新变局

摘要

本周（9.14-9.18）沪深 300 指数收盘下跌 0.06%，通信行业指数收盘上涨 3.75%，大幅跑赢沪深 300 指数 3.81 个百分点，涨幅位居申万全行业第 2 位。 华为在 2026 全联接大会上正式发布业界首个搭载 NPO 技术的昇腾 960 超节点及 Hi-ONE 光引擎，标志着 AI 智算中心内部光互联正式从传统插拔式光模块向系统级 NPO 光引擎加速跃迁。 Hi-ONE 是业界首个实现量产、最大传输能力且唯一内置光源的 NPO 产品，单引擎传输容量达 7.2T。 昇腾 960 超节点搭载 5500 个 Hi-ONE 光引擎，直接替代了原本需要的 4.8 万颗 800G 光模块，不仅降低系统功耗约 66%、削减单节点功耗超 550 千瓦，且使系统可用度达到 99.8%。 本周通信行业成交总额为 8,151.39 亿元，通信设备子行业流通股日均换手率达 6.75% 重新夺得全行业第一。 金元证券维持通信行业“强于大市”评级，判断硬件市场围绕 NPO/CPO 等高端互联的布局已进入订单兑现与技术验证阶段，建议积极把握光通信赛道投资机会。

主要观点

• 本周通信板块强势上涨 3.75%，大幅跑赢沪深 300 指数 3.81 个百分点，位列申万一级行业涨幅榜第 2 名。

• 华为发布业界首个搭载 NPO 技术的昇腾 960 超节点与 Hi-ONE 光互联产品，驱动光互联架构跃迁。

• 大模型集群通信瓶颈突出，昇腾 960 超节点通过系统级互联支持 10 万亿参数模型训练与推理。

• Hi-ONE 单引擎容量达 7.2T，系业界首个量产且唯一实现内置光源的 NPO 产品。

• 昇腾 960 超节点用 5500 个 NPO 光引擎替代 4.8 万颗 800G 光模块，单节点功耗降低超 550 千瓦，可用度达 99.8%。

• NPO 紧邻芯片封装大幅降低电传输损耗，系统功耗大幅降低约 66%，传输时延降低约 90%。

• 第六代光通信时代来临，NPO/CPO 开启商业化元年并从概念炒作走向订单兑现与技术验证阶段。

• 算力产业链价值分配重塑，具备光电共封装和特种散热等设计能力的先进光器件厂商将迎来价值量增厚。

• 通信设备行业以 6.75% 的日均换手率登顶申万一级子行业榜首，全市场成交市占率稳居第二。

论述逻辑

• 超大参数模型集群面临通信墙制约（通信开销超 40%），推动光互联形态从可插拔转向近封装光学架构。

• 华为推出昇腾 960 与 Hi-ONE NPO 方案，通过省去 DSP 及内置光源显著降耗增效，完成了 NPO 技术的大规模量产落地验证。

• 底层架构变化推动行业话语权与价值分配由传统独立插拔模块向光电共封装和先进光引擎厂商倾斜，拉开第六代光通信商业化序幕。

• 结合行业高景气兑现与二级市场成交热度（换手率 6.75% 夺冠），推导得出通信行业特别是光通信链条投资吸引力进一步上升，维持强于大市评级。

关键展望

• 行业龙头企业有望在 2026 年下半年以及 2027 年继续享受产业高景气红利。

• 短期市场热点存在再度向通信行业集中的可能性，光通信成为 AI 算力硬件中确定性最强赛道。

• 未来主要面临地缘政治风险、Agent 落地进程不及预期以及算力成本与投资收益率压力。

推荐标的

• 移远通信：本周涨幅 23.14%，未评级。

• 阿莱德：本周涨幅 22.06%，未评级。

• 澄天伟业：本周涨幅 21.43%，未评级。

• 中际旭创：作为第五代数通光模块巨头在光通信演进历程中被列示，未给出独立评级与目标价。

• TSMC：作为第六代晶圆代工厂芯片巨头在光通信演进历程中被列示，未给出独立评级与目标价。

关键图表

图1. 本周（9.14-9.18）通信行业指数再度大幅跑赢沪深 300 指数

图2. 本周申万一级行业涨幅排名（9.14-9.18）

图3. 本周申万一级行业跌幅排名（9.14-9.18）

图4. 通信行业成分个股本周涨幅榜（9.14-9.18）

图5. NPO (近封装光学) 光引擎与传统可插拔光模块的核心区别对比

图6. 光通信发展的六代演进历史

图7. 本周（9.14-9.18）通信行业市占率数值

图8. 本周（9.14-9.18）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%