[国外研报] 伯恩斯坦 美国医疗保健服务：美国医疗保健服务·薪资增长和工资通胀创下新低，表明护理量增长放缓

摘要

伯恩斯坦指出，美国医疗保健服务行业供给侧劳动力数据显示产能增长正在放缓，尤其医院薪资增长已降至2022年中以来最低水平，工资通胀更触及2019/2020年以来低点。 2026年7月医院就业同比仅增1.8%，2Q 2026录得自1Q 2022以来最低季度薪资增长。 报告认为这些趋势表明就诊量环境正在放缓，医疗机构正主动控制薪酬开支，旅行护士岗位小幅回升反映机构倾向于保持用工灵活性而非全职招聘。 结论上，报告视此趋势对MCO中性偏正面，对医院偏负面。

主要观点

• 医院与门诊合计薪资增长从2024年5月4.2%的同比峰值降至2026年7月的2.2%，薪资增长等同于产能增长，意味着产能扩张显著放缓。

• 2026年7月医院就业同比仅增1.8%，延续自2024年5月以来的持续放缓趋势，2Q 2026为自1Q 2022以来最低季度薪资增长水平。

• 报告认为工资通胀下降反映医疗机构在就诊量放缓时主动管理薪酬成本，旅行护士岗位小幅回升则表明机构寻求用工灵活性而非招聘全职员工。

• 报告预计医院产能增长将逐步回归1.5%的长期历史趋势，意味着2026年就诊量面临下行风险。

• 对MCO（管理式医疗机构）影响为中性至偏正面，因就诊量趋于稳定且接近历史水平有利于保守定价假设，但可能已符合市场预期。

• 对医院影响偏负面，因未来就诊量担忧意味着当前低就诊量水平存在下行风险。

• 医院行业失业率最新为2.3%，医院劳动力市场仍偏紧张；旅行护士岗位量已大致回到疫情前水平。

论述逻辑

• 劳动力供给数据持续放缓（医院薪资增长降至2022年中以来最低）→ 产能增长放缓（薪资增长≈产能增长，合计增速从4.2%降至2.2%）→ 工资通胀同步创新低（1.9%，触及2019/2020水平）→ 机构预判就诊量放缓并主动管控薪酬成本

• 旅行护士回升但非全职扩张 → 机构保持用工灵活性，若就诊量不及预期可快速缩减产能 → 进一步印证就诊量放缓预期 → MCO中性偏正面（就诊量稳定接近历史水平），医院偏负面（就诊量下行风险）

关键展望

• 报告预计医院产能增长将逐步回归1.5%的长期历史趋势，2026年就诊量存在下行风险。

• 医院面临的关键问题是当前产能水平是否稳定，还是会因保险覆盖下降而进一步放缓。

• PBM专题讲解会将于8月20日上午11点（东部时间）举行，聚焦新兴透明PBM模式及自保雇主MCO模式。

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