2026-09-13 · 华泰证券 · Flow / Positioning

华泰证券金融行业周报(第三十七周)：金融十五五聚焦结构完善与优化体系

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摘要

华泰证券发布金融行业周报，维持证券、银行“增持”评级，投资机会排序为证券>银行>保险。金融领域“十五五”改革部署明确2030、2035两步走目标，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，人民银行配套9份行动方案，将完善“双支柱”调控框架、强化金融“五篇大文章”（结构性工具余额4.6万亿元）并推进人民币国际化。 8月CPI同比上涨0.8%、核心CPI升至1.0%、PPI同比上涨3.8%，价格环境边际回暖。证券端A股日均成交额18,930亿元、两融余额稳定在2.6万亿元附近，板块PB约1.3x、估值仓位双低，Q3业绩进入验证期，配置性价比凸显。银行板块PB（lf）估值0.70倍、处于2010年以来28.92%分位，上周银行指数+0.17%跑赢沪深300指数1.00pct。海外方面，美国8月核心CPI环比上涨0.3%超预期，美联储9月加息25bp概率一度升至91%；欧央行年内二度加息25bp，存款便利利率升至2.50%。保险三季度投资端压力显现（三季度上证指数/沪深300分别下跌5.0%/9.4%），建议关注红利稳定的中国财险（股息率5.3%）与中国平安（股息率A 5.0%/H 5.8%）。

主要观点

投资机会排序为证券>银行>保险，证券、银行子行业均维持“增持”评级，保险建议配置优质龙头

证券：Q3业绩进入验证期，科技企业上市预期升温有望延续保荐、跟投、直投收益弹性；A股成交维持2万亿元左右、两融余额稳定在2.6万亿元附近，板块PB约1.3x、估值仓位双低，配置性价比凸显

证监会明确到2030年基本形成资本市场高质量发展格局；科技创新企业在新上市公司中占比已超九成，连续三年专项行动累计查办247起，新“国九条”以来分红回购规模已超7万亿元，今年以来中长期资金合计净买入A股超6000亿元、持有流通市值较2025年底增长12.5%

上周全市场股票型ETF合计净流出53亿元，由前一周净流入107亿元转为净流出；A股日均成交额18,930亿元环比-3.9%，两融日均余额26,406亿元，日均融资余额26,116亿元

银行：《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，提出到2030年形成中国特色现代金融体系总体框架、到2035年基本建成现代金融体系；人民银行配套9份行动方案、逐步淡化数量型中介目标，今年前7个月人民币跨境收付总额超50万亿元，境外主体持有境内人民币金融资产超11万亿元

8月CPI同比上涨0.8%、核心CPI升至1.0%、PPI同比上涨3.8%，CPI环比由-0.1%转为+0.4%、PPI环比由-0.7%转为+0.4%，价格水平延续修复，但当前回升受能源和大宗商品价格推动较多，内需修复基础仍需巩固

上周银行指数+0.17%、较沪深300指数+1.00pct，大行、股份行、区域性银行分别+0.27%、-0.56%、+0.96%，宁波银行、成都银行、民生银行分别+2.90%、+2.87%、+2.49%领涨；银行板块PB（lf）估值0.70倍，2010年以来分位数28.92%

香港银行动态：2025年非交易所买卖投资产品销售额同比增长63%至9.9万亿港元创历史新高，集体投资计划销售额增长85%至4.1万亿港元；银色债券有效申请47.67万份、认购金额1193.06亿港元，发行额由500亿港元提高至550亿港元；截至8月底香港官方外汇储备4429亿美元

美国银行业2026年8月26日-9月2日存款流入71亿美元（大型银行流入297亿美元、小型银行流出101亿美元、外国机构流出125亿美元），贷款和租赁贷款减少65亿美元，其中工商业贷款增加91亿美元、消费贷款减少55亿美元、住房按揭减少36亿美元

南向资金9月3日-9月9日增持农业银行2.60亿港币、中国银行1.44亿港币、交通银行0.73亿港币，减持工商银行2.30亿港币、招商银行2.18亿港币、中银香港1.87亿港币；截至9月9日主要持仓建设银行3496.68亿港币、工商银行2702.63亿港币、汇丰控股2545.28亿港币

保险：三季度接近尾声，上证指数/沪深300分别下跌5.0%/9.4%，投资端压力正在显现；建议以股息率为交易关键指标，关注中国财险（股息率5.3%）、中国平安（股息率A 5.0%/H 5.8%）；六部门乡村振兴方案支持农险发展，2026年上半年全国农业保险保费收入1093亿元、提供风险保障3.31万亿元、已支付赔款460亿元

海外：美国8月CPI环比0.40%、同比3.4%，核心CPI环比上涨0.3%高于预期的0.2%，美联储9月加息25bp概率一度升至91%、随后回落至约87%；欧央行年内二度加息25bp，存款便利利率升至2.50%，预计2026-2028年总体通胀率分别为3.0%、2.5%和2.1%

论述逻辑

9月10日国新办发布会四部门部署“十五五”金融工作、《金融强国建设“十五五”规划》正式出台（2030年形成现代金融体系总体框架→2035年基本建成）→证券端：证监会明确到2030年基本形成高质量发展格局，发行上市/并购重组包容性改革+中长期资金入市（今年以来净买入超6000亿元、分红回购超7万亿元），叠加A股日均成交约2万亿元、两融2.6万亿元、板块PB约1.3x估值仓位双低→券商Q3业绩验证期配置性价比凸显；银行端：央行完善“双支柱”框架、“五篇大文章”工具余额4.6万亿元+8月CPI/PPI双双回升（0.8%/3.8%）→价格环境修复改善经营预期，板块PB 0.70倍处2010年以来28.92%低分位→推荐质优个股与高股息港股大行；保险端：三季度大盘回调（上证指数/沪深300已分别下跌5.0%/9.4%）投资端压力显现→转向红利稳定标的、以股息率为交易锚；海外：美国核心CPI环比0.3%超预期→9月加息25bp概率一度升至91%，欧央行二度加息25bp→紧缩预期升温需关注对市场的影响